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2025 年生猪期货市场年度展望总结

主要观点

• 2025年产业新格局基本形成，集团延续增量趋势，育种端口利润扩大，规模场转型专业育肥模式，成本中枢进一步下移。上半年供应增量未充分兑现，社会库存低位，处于累库阶段；下半年供应释放，四季度需求回升，进入供需双增周期，库存周期轮动影响价格。

市场逻辑分析

• 供给端：2025年下半年标猪出栏预期增量，但三四季度供应稳定；需关注库存周期前后挪移。
• 需求端：成本中枢下移，冻品消费转鲜品消费；现货价若跌破成本，将提供短期支撑。
• 价格影响：上半年期现市场预期抢跑后现实修复，供需平衡面累库存在；下半年库存周期轮动主导行情，传统周期对比显示与2021年相似，关注体重降重和累库驱动。

投资展望

• 盘面交易成熟，但可能过度交易远期库存周期；时间临近时，供应数据或现货价格可能证伪预期，导致重估机会。
• 价差结构：自亏损预期出现，逐步转向反套；行业盈利可持续，去产能路径漫长，产业需合理安排套期保值以应对亏损周期。

库存与小周期

• 库存周期决定下半年基调，实质为小产能周期，体重变化存在惯性，下半年供需总体增加。
• 关注短期库存变动：当前对降重执行存在分歧；集团库存显性，社会库存扰动大，7-8月预期落地阶段可能出现去库动因。

历史比较与风险

• 与2021年类似，2025年上半年行业持续盈利；若热度降温，可能转向亏损及主动抛售。
• 风险点：散户看涨预期若未消失，6-7月可能出现新一轮累库疲劳；当前累库强度低于2023-2024年。