广发宏观：关于美国大选结果及其影响的沙盘推演-20200831-广发证券-30页_1mb

报告摘要

广发宏观：美国大选结果及其影响沙盘推演总结

核心内容

本报告分析了2020年美国大选的前景及可能对海外资产的影响。通过历史规律、数据分析和样本偏差的探讨，得出拜登略占上风的结论。同时，结合疫苗进展、经济政策、选民结构变化等因素，对不同大选结果下的资产价格走势进行了推演。

主要观点

1. 美国大选结果前瞻

经验规律：
- 连任大概率事件：自1932年以来，只有少数总统未能连任，因此特朗普连任可能性较高。
- 骚乱事件引发两党交替：历史表明，大选年的骚乱事件可能导致执政党支持率下降，从而引发两党执政交替。2020年“5.25”事件可能成为拜登“躺赢”的催化剂。
数据统计：
- 拜登在14个摇摆州中处于领先，仅在5州落后于特朗普。
- 拜登目前选情优于2016年希拉里，尤其是在关键摇摆州。
样本偏差与少数族裔影响：
- 民调偏向城市，农村选情未被充分反映，特朗普支持者在民调中表达意愿较低。
- 少数族裔选民投票率偏低，对民主党支持率提振有限，尤其在关键摇摆州。
副总统人选影响：
- 拜登选择贺锦丽作为副总统候选人，有助于巩固民主党基本盘并争取中间选民。
- 贺锦丽的政策主张偏向保守，有利于吸引中间选民甚至部分共和党支持者。
疫苗影响：
- 若疫苗在大选前问世，特朗普仍有机会凭借经济议题翻盘。
- 疫情影响下，企业与居民储蓄率上升，疫苗问世可能引发经济预期回升，利好特朗普。

关键信息

1. 资产价格表现经验规律

政治周期影响美股表现：
- 80年以来，现任总统寻求连任的大选年，美股全年收涨为大概率。
- 80年代以来，美股下跌主要发生在总统上任的第一、二年及任期的第七、八年。
大选交易与Q4行情：
- 大选年Q4市场倾向于将“尘埃落定”视为短期利多。
- 美股Q4走势偏强，与新财年启动、政策落地等因素相关。
- 美元指数在Q4通常偏强，与市场对大选结果的积极预期有关。
- 黄金与美债收益率变化显示，大选本身不易引发避险情绪，但连任大选年Q4货币政策偏松。

不同大选结果对海外资产的影响推演

1. 年内影响：

经验规律与疫苗影响或大于大选结果本身。
若疫苗在Q4问世，美股大概率延续涨势，尤其是工业板块。
若疫苗未能问世，Q4美股表现可能相对平淡，纳斯达克或更受益。

2. 明后两年影响：

若特朗普连任，美超低利率或延续至2023年，美股可能进一步泡沫化。
若拜登当选，未来两年科技股可能面临压力，中产占比回升或推动消费股牛市。

风险提示

美联储宽松政策超预期：可能导致资产价格波动。
财政转移支付力度超预期：可能推高政府杠杆率。
大选结果超预期：可能影响资产定价逻辑。
疫情持续时间超预期：可能改变市场预期。
疫苗研发进展超预期：可能对全球经济格局产生重大影响。
全球经济格局变化：可能对海外资产配置产生连锁反应。

总结

本报告基于历史经验、当前数据和选民结构变化，分析了2020年美国大选的可能结果及其对资产价格的影响。核心观点为拜登略占上风，但特朗普仍有机会凭借经济议题翻盘。资产价格表现方面，年内受疫苗影响大于大选结果，而明后两年大选结果对资产价格影响显著。此外，报告指出，大选结果对美股、美元、黄金及美债等资产价格将产生不同影响，需关注政策变化、选民结构及全球经济格局等多重因素。

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