20210727-渤海证券-医药行业月报_热点转换叠加高估值风险_板块回调但不改基本面逻辑_16页_1mb

医药行业月报总结

核心内容

2021年7月，医药行业经历了显著的市场调整，申万医药生物板块近一个月下跌13.00%，跑输沪深300指数3.95个百分点，排名申万28个一级行业第26位。板块整体估值溢价率处于历史中高位，达到167.98%。尽管板块整体回调，但分析师认为基本面逻辑未变，政策风险可控。

主要观点

• 市场回调原因：医药板块因市场热点板块轮动及前期高估值，出现较大调整；同时，受教育培训改革影响，市场担忧“教育、医疗、住房”三大民生问题的政策性风险。
• 政策导向明确：医保控费措施（如带量采购、国产替代）及服务供给侧改革（如公立医院改革、民营机构差异化发展）持续推进，政策风险较小。
• 短期与长期策略：短期关注中报业绩高增长及估值处于洼地的个股；长期仍以医保控费和创新替代为主线。

关键信息

医药板块行情

• 近一个月申万医药生物板块下跌13.00%，跑输沪深300指数。
• 申万医药生物板块较今年上半年高点下跌14.86%，同期沪深300指数回调16.44%。
• 估值溢价率处于历史中高位，整体TTM估值为37.15倍。
• 六个子板块全部下跌，医疗服务和医疗器械跌幅居前，分别为16.14%和15.67%。
• 化学制药、中药板块上涨，分别达10.72%和23.76%，医药商业板块下跌7.52%。

资本端动态

• 基金对医药生物板块持仓比例为3.83%，在申万28个行业中排名第5，为2019年以来最低水平。
• 基金持仓市值最高的企业为迈瑞医疗、爱尔眼科、药明康德。
• CXO领域个股关注度持续上升，如康龙化成、凯莱英、九洲药业、博腾股份。
• 疫苗股如康泰生物、智飞生物热度有所下降，而创新药企贝达药业、复星医药关注度提升。
• 恒瑞医药因集采影响预期走弱，基金持仓排名下降。

制造端表现

• 截至2021年6月，医药制造业累计实现营业收入14,046.90亿元，同比增长28.00%。
• 利润总额达3,000.40亿元，同比增长88.80%，相比2019年前六个月增长14.88%和86.57%。
• 工业增加值同比增长29.60%，6月同比增长32.5%，为近年来第二高。
• 医药制造业出口交货值同比增长53.50%，6月出口交货值同比增速达45.20%，创单月新高。

投资策略

• 短期推荐：关注中报业绩高增长及估值处于洼地的个股，如丽珠集团（000513）。
• 创新药推荐：恒瑞医药（600276），因其五大品种集采利空落地，创新产品适应症扩围，且海内外双拓。
• 器械领域推荐：关注集采以价换量、集采规避型消费升级、高端器械进口替代、分级诊疗下的快检领域，推荐大博医疗（002901）、爱博医疗（688050）、鱼跃医疗（002223）、南微医学（688029）。
• 其他关注：沃森生物（300142）、复星医药（600196）。

风险提示

• 集采品种纳入及降价幅度超预期。
• 估值过高风险。
• 药物研发失败风险。
• 市场大幅波动风险。

评级说明

• 公司评级：买入（未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%）、增持（介于10%~20%之间）、中性（介于-10%~10%之间）、减持（跌幅超过10%）。
• 行业评级：看好（未来12个月内涨幅超过10%）、中性（介于-10%~10%之间）、看淡（跌幅超过10%）。

机构信息

• 渤海证券研究所：位于天津和北京，提供多行业研究报告及投资建议。
• 分析师：陈晨，负责医药行业研究，联系方式：022-23839062，chenchen@bhzq.com。
• 副所长&产品研发部经理：崔健，联系方式：+862228451618。
• 其他研究小组负责人：郑连声（汽车行业）、刘禹（食品饮料行业）、周喜（宏观、战略研究）、尤越（家电行业）、宋旸（金融工程研究）、姚磊（传媒行业）、王磊（非银金融行业）等。

声明

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