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每日晨讯总结

核心内容概览

4月14日，港股市场受消费电子产品获暂时豁免对等关税利好消息推动，整体反弹。恒生指数上涨2.4%，收报21,417点，恒生科技指数上涨2.3%，收报5,015点。尽管市场情绪有所回暖，但大市成交金额和港股通净流入均有所减少，显示外资仍持观望态度。

主要观点与关键信息

港股市场表现

• 整体反弹：受消费电子等产品关税豁免影响，港股继续反弹，恒生指数上涨2.4%，恒生科技指数上涨2.3%。
• 板块表现：
  • 金融板块：港交所股价大涨6.9%，内银股（建行、工行、中行、农行）上涨1.7%至2.5%。
  • 生物医药与黄金板块：山东黄金上涨9.9%，赤峰黄金上涨22.1%，创H股上市新高。
  • 消费股：受益于政策预期，消费板块表现良好。
• 估值水平：
  • 恒生指数预测PE回落至9.3倍，风险溢价回归两年均值。
  • 恒生科技指数预测PE回落至15倍，估值处于历史低位。
  • 恒生科技指数与纳指100的估值比回到38.9%分位数水平，显示港股科技股具备估值优势。

外资动态

• 外资撤资：3月新兴市场资金净流出120.4亿美元，其中中国市场撤资89.5亿美元，占前两月净流入的66%。
• 撤资主体：主要集中于亚太地区性资金及对冲基金，传统欧美长线资金仍持观望态度。
• 南向资金：基于估值优势、产业催化和政策红利，南向资金持续流入港股，年初至今净流入达5,812亿港元，完成去年全年规模的71.9%。

行业动态

• 汽车板块：
  • 三月国内乘用车销量走强，以旧换新政策效果显著。
  • 比亚迪、吉利汽车及新势力企业（蔚来、小鹏、理想）上涨2%至7%。
• 医疗保健板块：
  • 恒生医疗保健指数上涨4.3%，主要企业多数上涨。
  • 美国关税对医药行业影响有限，原料药与抗生素龙头（石药、联邦制药、药明康德）上涨3.2%至9.5%。
• 新能源及公用事业板块：
  • 光伏港股普遍上涨，信义光能、福莱特玻璃、协鑫科技分别上涨5.8%、4.2%、3.7%。
  • 市场期待美国对光伏行业实施类似关税豁免政策，但因政策反复，建议投资者观望。

美股与美债市场分析

• 美股表现：标普500及纳斯达克100指数期货在200周均线形成支撑，预测PE跌至2022年熊市水平。
• 市场情绪：VIX指数回落，显示风险偏好有所修复，但关税战仍压制市场情绪。
• 一季报影响：摩根大通与摩根士丹利业绩超预期，短期托底市场，但经济数据疲软，盈利下修压力增加。
• 策略建议：谨慎做多Mag7及金融股，做多医疗保健、必选消费及公用事业板块。

美元与汇率动态

• 美元指数：因关税政策反复，美元指数下跌至100关口略下，但短期下跌风险可控。
• 美元兑离岸人民币：人民币中间价上移，短期维持震荡偏弱格局，关注中美贸易谈判进展及内部增量刺激政策。

美国经济与政策展望

• 软指标疲软：4月消费者信心创2022年6月新低，中小企业乐观指数连跌五个月，显示关税不确定性压制预期。
• 硬数据韧性：3月就业和零售数据尚可，信贷市场无系统性风险，尚未触发衰退警报。
• 美联储态度：FOMC纪要显示美联储坚持“观望等待更清晰信号”，年内降息超过两次概率偏低。

风险提示

• 国际形势复杂多变：地缘政治风险、中美关税博弈、外资配置变化等。
• 政策效果不及预期：国内增量政策可能未能有效提振市场。
• 外部不确定性：关税政策反复、中概股监管升级、美国经济放缓等。

研报摘要：海尔智家（6690HK）

• 业绩表现：2024年实现收入2,859.8亿元，同比增长9.4%；全年净利润187.4亿元，同比增长12.9%。
• 毛利率变化：全年毛利率27.8%，同比下跌3.7个百分点，但国内/国外毛利率分别提升0.3/0.3个百分点。
• 海外业务：2024年美洲销售收入约795.3亿元，占海外收入55%或总收入27.8%。
• 应对措施：通过产品结构优化、产能转移及与供应商协商定价，应对关税冲击。
• 政策影响：以旧换新政策推动国内销售增长，四季度收入同比增长超10%，卡萨帝增长超30%。
• 未来展望：2025年政策将继续支持消费，公司推进数字化转型，提升经营效率。
• 目标价与评级：下调FY25E/26E净利润4.6%/3.9%，目标价31.60港元，维持“买入”评级。

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