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政策调整不急，注重预期管理 ——4月政治局会议点评总结

核心内容

4月政治局会议对当前经济形势进行了分析，并对后续经济政策进行了部署。会议强调经济恢复不均衡、基础不稳固，政策调整将保持连续性、稳定性和可持续性，避免急转弯。同时，会议提出要注重预期管理，确保经济平稳运行。

主要观点

1. 经济形势辩证看待

• 一季度GDP同比增长18.3%，主要得益于去年疫情低基数效应。
• 但从两年年均增速和季调环比增速来看，增长势头并未持续强劲。
• 会议指出经济恢复仍不均衡，增长基础不稳固。

2. 政策不急转弯，稳定预期

• 会议重申“精准实施宏观政策，保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性”。
• 货币政策委员会一季度例会中删除的“不急转弯”表述重新出现，显示政策基调趋于稳健。
• 强调“固本培元，稳定预期”，表明政策调整将更加审慎，注重引导市场预期。

3. 积极财政重在落地，结构优化优先

• “积极的财政政策要落实落细”，强调执行力度。
• 财政政策将更侧重于优化经济结构，而非单纯追求总量增长。
• 在政府和居民杠杆约束下，基建投资可能面临调整，而新基建增长潜力优于传统基建。

4. 货币政策稳健，支持重点领域

• 货币政策基调保持稳定，强调“流动性合理充裕”。
• 强化对实体经济、重点领域和薄弱环节的支持，注重结构性货币政策。

5. 扩内需靠收入支撑，投资端促内生修复

• 消费端是扩内需的重要抓手，新增“以城乡居民收入普遍增长支撑内需持续扩大”。
• 投资端注重激发内生动力，制造业投资和民间投资或将成为年内复苏的亮点。

6. 房地产调控坚持“房住不炒”，防范房价炒作

• 房地产政策仍以“房住不炒”为核心。
• 强调防止以学区房等名义炒作房价，体现对公平与稳定性的关注。

7. 风险防范仍为重要议题

• 会议指出需防范财政金融风险、价格上行风险和疫情风险。
• 强调建立地方党政主要领导负责的财政金融风险处置机制，以降低系统性风险。
• 关注大宗商品价格走势，确保重要民生商品价格稳定。
• 强调疫情防控常态化，推进国际联防联控，提高疫苗接种覆盖率。

关键信息

• 经济增长：一季度GDP同比增长18.3%，但恢复不均衡。
• 政策基调：政策保持稳定，不急转弯，注重预期管理。
• 财政政策：积极财政政策强调结构优化，新基建潜力优于传统基建。
• 货币政策：稳健货币政策，流动性合理充裕，支持重点领域。
• 内需与投资：消费复苏依赖收入增长，制造业与民间投资或成复苏亮点。
• 房地产：坚持“房住不炒”，防止学区房炒作。
• 风险防控：关注财政金融、价格上行、疫情三大风险，加强防控机制。

风险提示

• 政策变动：政策调整可能带来市场不确定性。
• 经济恢复不及预期：经济增长可能未能达到预期目标，影响市场信心。

图表参考

• 图表1：GDP季调环比增速（%）
• 图表2：基建投资和固定资产投资资金来源分布（%）
• 图表3：制造业投资累计和当月同比增速（%）
• 图表4：百城房价同比及环比增速（%）
• 图表5：CPI与PPI同比增速（%）

投资评级说明

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