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操作评级总结

核心内容概览

本报告由国投期货有限公司首席分析师曹凯及多位高级分析师共同撰写，发布日期为2025年12月19日。报告对棉花、白糖、苹果、20号胶、天然橡胶、合成橡胶及纸浆等商品进行了操作评级分析，评估了各商品近期的市场走势、供需变化及操作建议。

各商品分析

棉花 & 棉纱

• 市场表现：郑棉小幅上涨，棉花现货主流销售基差总体持稳。
• 供需情况：新棉增产幅度较大，但商业库存同比基本持平，销售进度偏快，支撑盘面。
• 操作建议：近期郑棉震荡偏强，产业可关注套保机会，操作上暂时观望。
• 评级：未标注星级，表示趋势不明确，可操作性一般。

白糖

• 市场表现：郑糖弱势运行，美糖隔夜亦表现偏弱。
• 供需情况：巴西中南部雨季降雨偏少，预计下榨季产量下降。国内广西11月产糖量同比减少，但三季度降雨较好，产量预期相对较好。
• 操作建议：糖价预计维持弱势，操作上维持偏空思路。
• 评级：未标注星级，表示趋势不明确，可操作性一般。

苹果

• 市场表现：期价震荡，冷库成交一般，主流价格持稳。
• 供需情况：全国冷库苹果库存同比下降12.78%，去库量下降33.86%。苹果质量较差但收购价格较高，果农和贸易商惜售情绪较强，影响去库速度。
• 操作建议：后期去库情况是主要交易点，市场看空情绪增加，操作上维持偏空思路。
• 评级：未标注星级，表示趋势不明确，可操作性一般。

20号胶 & 天然橡胶 & 合成橡胶

• 市场表现：受日本央行加息影响，RU、NR、BR期货价格震荡下跌，国内天然橡胶现货价格下跌，合成橡胶现货价格稳定。
• 供需情况：天然橡胶供应将由高产期进入减产期，中国云南、海南、越南产区将陆续停割。丁二烯橡胶装置开工率上升，但上游丁二烯装置开工率下降。轮胎开工率下降，库存上升。
• 库存变化：青岛地区天然橡胶库存增加至49.89万吨，顺丁橡胶社会库存下降至1.5万吨，丁二烯港口库存略微增加。
• 操作建议：需求减弱，天胶供应下降，合成供应增加，市场情绪走弱，策略上弱反弹，关注跨品种套利机会。
• 评级：未标注星级，表示趋势不明确，可操作性一般。

纸浆

• 市场表现：纸浆走势偏震荡，针叶浆和阔叶浆报价均有所上调。
• 供需情况：国内纸浆主流港口库存环比下降2.1%，进口量同比增加44万吨。新年度合约面临仓单压力较小，针阔价差缩窄对针叶浆形成支撑。
• 操作建议：纸厂采购以刚需为主，原纸价格跟涨乏力，盘面博弈激烈，操作上可暂时观望或进行短线操作。
• 评级：未标注星级，表示趋势不明确，可操作性一般。

评级说明

• 红色星级：预判趋势性上涨。
• 绿色星级：预判趋势性下跌。
• ★☆☆：偏多/空，趋势有驱动，但盘面可操作性不强。
• ★★☆：持多/空，趋势明确，行情正在盘面发酵。
• ★★★：趋势更加明晰，具备相对恰当的投资机会。
• 白星：短期趋势均衡，盘面可操作性差，以观望为主。

关键信息汇总

• 棉花：销售进度偏快，商业库存基本持平，操作上暂时观望。
• 白糖：巴西下榨季产量预期下降，国内广西产糖量同比减少，糖价维持弱势。
• 苹果：库存下降，但去库速度缓慢，市场看空情绪增加，操作上偏空。
• 20号胶 & 天然橡胶 & 合成橡胶：天胶供应减少，合成供应增加，库存变化复杂，策略上弱反弹，关注套利机会。
• 纸浆：港口库存下降，进口量增加，针阔价差缩窄，操作上观望或短线操作。

总体市场情绪

整体市场情绪偏弱，多数商品处于震荡或弱势运行状态，操作建议以观望为主，部分品种存在弱反弹或套利机会。需密切关注各商品的供需变化及政策动向。