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中央经济工作会议召开，美联储如期降息——宏观与大类资产周报总结

核心内容概览

2025年12月中央经济工作会议召开，强调“稳中求进”为明年经济工作的总基调，并重申“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”。同时，明确“两重”“两新”为政策发力方向，包括深化人工智能+、优化药品集采、制定能源强国建设规划纲要等。此外，美联储如期降息25个基点，但决策过程出现较大分歧，显示对降息节奏的不确定性。

主要观点

大类资产表现

• 股市震荡下跌：上证综指、沪深300分别下跌0.3%、0.1%，创业板指上涨2.7%。市场整体呈现震荡态势。
• 债市小幅走强：债券市场整体上涨0.1%，国债收益率分化，1年、5年期国债收益率分别下降1.3bp、0.5bp，10年期国债收益率上升1.4bp。
• 海外表现分化：港股恒生指数下跌0.4%，美股三大股指涨跌不一，道琼斯上涨1.0%，纳斯达克与标普500分别下跌1.6%、0.6%。
• 风险偏好修复：科创板、小盘股表现优于大盘股，市场风险偏好有所恢复。
• AI与商业航天板块领涨：光模块、光刻机、半导体设备等AI相关板块涨幅居前；商业航天板块因政策支持和产业链完善表现强劲。

A股配置策略

• 出口链板块：两轮车、客车等出口链相关板块业绩稳健，估值合理。
• 国产算力与半导体：受益于国产替代政策及中美贸易关系变化，相关设备、材料、封测板块有较强表现。
• 红利板块：银行、乳制品、白电等性价比高的红利板块相对稳健。
• 航空板块：业绩预期有望反转，具备配置价值。
• 政策导向板块：2026年“两重”“两新”政策将继续发力，工程机械、重卡、家电等板块或受益。

关键信息

宏观经济及政策动态

• 出口数据：11月中国出口同比增长5.9%，显示出口链依然强劲。对欧盟、非洲等地区出口表现突出。
• 信贷与社融：11月新增信贷3900亿元，同比偏弱；新增社融2.49万亿元，同比多增1600亿元，主要由企业债券融资带动。
• 物价数据：11月CPI同比上涨0.7%，核心CPI同比上涨1.2%，CPI环比首次出现负增长；PPI同比降幅扩大至-2.2%，但预计2026年上半年PPI同比降幅或收窄。
• 政策方向：财政政策保持积极，货币政策灵活高效，强调稳增长与提振物价。

行业中观监测

• 生产端：钢铁产业链开工率下降，汽车、化工产业链开工率上升。
• 销售端：新房、二手房销售均下降，水泥发运率、集装箱吞吐量下降。
• 物价端：蔬菜、贵金属价格上涨，黑色系与原油价格下跌，猪肉价格继续下跌。

资金面跟踪

• 公开市场操作：上周净投放47亿元，DR007上行，LPR维持不变。
• A股资金：主要股东资金净减持减少至88.2亿元，全A换手率上升至1.13%。
• IPO与定增：12月IPO募集138.8亿元，定增募集15.7亿元，较11月有所下降。
• 基金发行：股票与混合型基金共发行4.4亿份，较11月大幅减少。

风险提示

• 增量政策低于预期：可能对市场形成压制。
• 房地产市场低迷：需进一步提振。
• 中美关税谈判不确定性：可能影响贸易关系与市场预期。
• 美联储降息节奏不确定性：可能影响全球资本流动与市场走势。

财经日历

• 国内重点：11月经济运行数据、12月LPR、工业企业利润等。
• 海外重点：美国11月就业数据、PCE物价指数等。

行业表现

• 领涨行业：通信、国防军工、电子、电力设备及新能源、机械。
• 领跌行业：煤炭、石油石化、纺织服装。
• 医药板块：整体下跌，创新药CXO推动医疗服务涨幅居前。
• 消费板块：海南自贸港封关运作，茅台、五粮液中期分红。
• 电子板块：半导体产业增长强劲，AI推理需求带动价格与需求上涨。

总结

本报告综合分析了2025年12月8日至13日的宏观与大类资产表现，指出市场震荡下跌，AI与商业航天板块表现突出。同时，宏观经济数据表明出口韧性较强，信贷与社融偏弱，物价增速处于低位。政策方面，中央经济工作会议重申“稳中求进”，强调“两重”“两新”与财政、货币政策的协调。风险提示方面，需关注政策力度、房地产市场、中美贸易关系及美联储降息节奏。行业层面，出口链、国产算力、半导体、红利板块及航空板块具备配置价值。