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国泰君安期货能源化工周报总结（2025年3月）

一、石脑油与乙烯

1. 供需与价格
   • 亚洲石脑油裂解价差偏强，乙烯利润同比中性偏高，需求侧支撑逻辑不变。
2. 产业链联动
   • 乙烯套利窗口短期关闭，芳烃需求受调油逻辑影响，甲苯歧化利润修复但空间受限。

二、炼厂动态

• 中东与北美检修增多，亚洲出口物流环比预期增加，但短期盈利驱动有限。
• 2025年国内乙烯、聚酯产能集中投放，结构性矛盾或逐步显现。

三、燃料油与纸货结构

• 高硫燃料油裂解利润回升，低硫价差收窄，俄罗斯出口季节性回暖，关注需求端对价格的影响。

四、聚酯产业链

• PX去库延续，PX-石脑油价差大幅收缩，PTA利润修复，乙二醇库存收窄但煤制利润高位。

五、烧碱与PVC

• 烧碱需求端修复，但出口政策压制价格；PVC高产量格局持续，库存压力维持。

六、天然橡胶

• 原油压力抑制胶价反弹，港口库存累库，需求端终端如重卡销量逆势增长，关注库存差贸易矛盾。

七、纸浆

• 原油成本坍塌抑制浆价反弹，进口阔叶浆供应宽松，下游需求分化。

八、工业品衍生品逻辑

• 聚合物板块（PX、PTA等）逢高反套逻辑主导，需关注装置投产节奏与库存背离。

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