国泰君安期货·能源化工周报合集总结
核心内容概览
本报告聚焦于2025年4月能源化工产业链的市场动态，涵盖石脑油、乙烯、聚酯芳烃、煤化工及烯烃、氯碱、轻工等多个板块。报告分析了各品种的现货价格、供需变化、平衡表情况以及未来趋势，提供了详细的市场观点与关键信息。
主要观点
石脑油与乙烯
- 石脑油：短期供应受关税冲击较弱，但中期可能因裂解装置利润变化而出现供需调整。
- 乙烯：短期供应因裂解装置亏损而缩减，但下游衍生品需求下降限制了行情演绎空间。关税对需求端产生副作用，影响整体市场表现。
石脑油产业链
- 亚洲裂解装置对石脑油需求增加，国内因丙烷原料受限而采购增加，但日韩裂解装置仍选择丙烷进料。
- 石脑油Premium价格先扬后抑，月差结构走弱，下游裂解装置利润迅速恶化。
烯烃与芳烃
- 亚洲乙烯裂解利润环比大幅回落，FEI裂解利润同比回落，但日韩丙烷裂解经济性仍优于石脑油。
- 丁二烯价格大幅下跌，而纯苯、甲苯、二甲苯价格震荡。
关键信息
价格与现货
| 品种 |
2025/4/17价格 |
| Brent |
67.85 |
| MOPJ Premium |
9 |
| 日本石脑油 |
556.0 |
| 西北欧石脑油 |
549.3 |
| 美湾石脑油 |
573.4 |
| FEI |
520.4 |
| Ethane MB |
169.04625 |
| 山东石脑油 |
6939 |
供需与平衡表
石脑油供需与平衡表（假设关税缓和）
| 月份 |
供应（万桶/天） |
需求（万吨） |
平衡 |
| Jan-23 |
55 |
558 |
25 |
| Feb-23 |
65 |
581 |
-53 |
| Mar-23 |
83 |
577 |
-102 |
| Apr-23 |
122 |
476 |
117 |
| May-23 |
101 |
461 |
17 |
| Jun-23 |
120 |
493 |
-1 |
| Jul-23 |
94 |
580 |
-80 |
| Aug-23 |
79 |
582 |
-60 |
| Sep-23 |
78 |
560 |
-28 |
| Oct-23 |
94 |
515 |
110 |
| Nov-23 |
100 |
611 |
35 |
| Dec-23 |
85 |
583 |
-68 |
| Jan-24 |
111 |
598 |
-29 |
| Feb-24 |
121 |
565 |
32 |
| Mar-24 |
95 |
559 |
-35 |
| Apr-24 |
115 |
587 |
0 |
| May-24 |
95 |
563 |
-28 |
| Jun-24 |
114 |
546 |
38 |
| Jul-24 |
94 |
561 |
10 |
| Aug-24 |
113 |
581 |
9 |
| Sep-24 |
113 |
586 |
-13 |
石脑油供需与平衡表（假设关税持续）
| 月份 |
供应（万桶/天） |
需求（万吨） |
平衡 |
| Jan-23 |
55 |
558 |
25 |
| Feb-23 |
65 |
581 |
-53 |
| Mar-23 |
83 |
577 |
-102 |
| Apr-23 |
122 |
476 |
117 |
| May-23 |
101 |
461 |
17 |
| Jun-23 |
120 |
493 |
-1 |
| Jul-23 |
94 |
580 |
-80 |
| Aug-23 |
79 |
582 |
-60 |
| Sep-23 |
78 |
560 |
-28 |
| Oct-23 |
94 |
515 |
110 |
| Nov-23 |
100 |
611 |
35 |
| Dec-23 |
85 |
583 |
-68 |
| Jan-24 |
111 |
598 |
-29 |
| Feb-24 |
121 |
565 |
32 |
| Mar-24 |
95 |
559 |
-35 |
| Apr-24 |
115 |
587 |
0 |
| May-24 |
95 |
563 |
-28 |
| Jun-24 |
114 |
546 |
38 |
| Jul-24 |
94 |
561 |
10 |
| Aug-24 |
113 |
581 |
9 |
| Sep-24 |
113 |
586 |
-13 |
上下游投产
| 装置名称 |
地点 |
工艺 |
乙烯产能（万吨） |
投产时间 |
| 大庆石化 |
中国 |
蒸汽裂解 |
18 |
2025Q1 |
| 联泓新材料 |
中国 |
MTO |
40 |
2025Q1 |
| 京博石化 |
中国 |
蒸汽裂解 |
20 |
2025Q1 |
| 宝丰 |
中国 |
MTO |
100 |
2025Q1 |
| 镇海炼化#3 |
中国 |
蒸汽裂解 |
30 |
2025Q3 |
| 裕龙石化#2 |
中国 |
蒸汽裂解 |
150 |
2025Q2 |
| 烟台万华 |
中国 |
蒸汽裂解 |
120 |
2025Q1 |
| 埃克森惠州 |
中国 |
蒸汽裂解 |
160 |
2025Q1 |
| Lotte |
印尼 |
蒸汽裂解 |
100 |
2025Q2 |
| 沙特阿美、Sabic |
沙特延布 |
蒸汽裂解 |
2000 |
2025 |
| 2025年总计 |
- |
- |
858 |
- |
乙烯裂解利润
| 品种 |
2025/4/17利润（美元/吨） |
| 亚洲乙烯裂解利润 |
-7.4 |
| FEI裂解利润 |
10.7 |
| 美国乙烷裂解利润 |
23.8 |
| 欧洲乙烯裂解利润 |
34.2 |
全球CDU检修
| 地区/国家 |
检修情况 |
未来2月预期 |
| 中东 |
出口变化不大 |
继续季节性修复出口 |
| 俄罗斯 |
出口仍然偏少 |
短期统计出口少，关注后续物流的修正 |
| 西北欧 |
出口变化不大 |
未来2月出口变化不大 |
| 非洲 |
出口变化不大 |
后续出口计划暂稳 |
| 美国 |
出口变化不大 |
未来2月暂时出口有限 |
结论
总体来看，2025年4月能源化工市场在关税影响下表现分化，石脑油和乙烯的供需关系受到显著影响。亚洲乙烯裂解利润因FEI价格下跌而恶化，但日韩丙烷裂解仍具经济性。全球乙烯装置投产有限，2025年国内乙烯产能增长显著，可能对市场产生较大影响。市场关注未来几个月的检修动态及供需平衡变化，以判断价格走势。
