20231016-万联证券-9月通胀数据点评_CPI再度回落_年内通胀温和_8页_1mb

CPI表现

• 9月CPI同比归零，环比增长0.2%，低于预期；核心CPI保持0.8%年同比。
• 非食品项同比上升至0.7%，国际油价带动燃料分项上行，教育服务因开学升温。
• 食品类中猪肉和鲜菜构成主要拖累，猪价受二次育肥出栏和淡季供应影响下行，蔬菜价格受高基数与供应充足影响回落。

PPI走势

• PPI同比上升至-2.5%，环比增长0.4%；能化、黑色产业链主导价格上涨。
• 原油涨价与高基数减弱推动PPI回升；生产资料整体上行，生活资料小幅下滑。
• 非金属矿采选增速放缓，地产修复仍需时间，电力供应业同步回落。

核心结论

• CPI年内维持低位，PPI温和上行，剪刀差收窄，通胀数据总体温和。
• 非食品项支撑环比，燃油、旅游与教育构成季节性波动。
• 风险点包括地缘政治引发油价波动、地产复苏进程及海外经济衰退节奏。

风险因素

• 海外经济超预期放缓、原油上行超预期、居民消费疲软。