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商品期货早班车总结

核心内容概述

本报告由招商期货研究所发布，涵盖黄金、基本金属、黑色产业、农产品市场及能源化工等板块的市场分析与操作建议。整体来看，市场在宏观政策、供需变化及外部事件的影响下呈现震荡走势，部分品种具备阶段性反弹或下跌动能，操作策略以观望为主，部分品种建议逢高沽空或逢低买入。

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黄金市场

主要观点

• 鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上讲话偏鸽派，未明确释放缩债信号，市场对加息预期较为谨慎。
• 贵金属价格受此影响出现大幅反弹，伦敦金单日上涨1.39%，伦敦银上涨1.92%。
• 尽管如此，美联储对就业市场仍持乐观态度，认为职业空缺和辞职率处于历史高位，有利于经济达到充分就业。
• 通胀缺乏持续性因素，因此贵金属仍属于空头配置，建议逢高沽空。

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基本金属

铜

• 疫情短期风险可控，市场对控制疫情保持乐观，Taper预期已较充分。
• PMI和Sentix数据高位下行，复苏势头放缓。
• 铜价短期有反弹动能，但中期经济下行与流动性收紧预期不变，建议当前观望，等待抛空机会。
• 风险提示：国内外消费韧性超预期。

铝

• 供给端受青海、新疆限产及电力成本上升影响，库存有望大幅下降。
• 现货升水走强，估值支撑良好，建议逢低买入或多头持有。
• 风险提示：国内需求快速下滑，货币政策正常化预期提速。

锌

• 内地矿产供应恢复，但冶炼及消费端仍受疫情和高房价制约。
• 焦炭和LME库存持续累库，供需格局未明显改善。
• 锌价预计偏弱，建议维持区间震荡策略，逢低采买，高位回落。

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黑色产业

锰 & 硅

• 硅锰市场因宁夏限产政策，价格出现回调，资金从买预期转向卖兑现。
• 硅铁与硅锰价差走扩，硅铁虚盘放大，建议继续持有“多硅铁空硅锰”组合。
• 风险提示：价差阶段回调。

焦煤

• 供给端收缩主要受非市场因素影响，如澳煤、蒙煤及内矿问题。
• 焦煤价格仍处高位，操作上建议逢低多配，但需警惕高价后的大波动及成材需求超预期下行。

焦炭

• 需求端面临环比下滑，但月产量不高，一旦限产可迅速达到供需平衡。
• 焦炭价格弱势运行，建议逢低多配，尤其在现货亏损后，但需警惕终端需求弱势或焦炉投产超预期。

动力煤

• 坑口价格稳中偏强，但淡季累库格局明显，政策风险极大。
• 不建议操作，建议观望为主。

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农产品市场

豆粕

• 美豆生长阶段天气有利，供给无扰动，需求端出口进度偏慢。
• 国内大豆现货宽松，基差偏强，盘面跟随外盘成本端。
• 建议短期观望，等待新驱动。

油脂

• 马棕产量预计环比上升，但出口下降，库存仍处低位。
• 国内棕榈库存低位，豆油季节性累库但整体库存不高。
• 建议逢低买入，市场阶段性偏震荡。

生猪

• 现货持续走弱，盘面创新低。
• 预计四季度供过于求，价格继续走弱，12-1月受春节提振需求上涨但受限于供应。
• 建议逢高做空，注意疫情、政策及冻肉影响。

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能源化工

尿素

• 农需消退，资金承接意愿不强。
• 上游开工率回升，库存压力增加，供需阶段性宽松。
• 建议单边观望，大跌可谨慎试多。

甲醇

• 现货价格偏弱，但海外装置负荷高位，进口回升预期存在。
• 下游需求有所回升，但力度有限，市场理性调整。
• 建议关注01合约波段操作机会，风险点在于煤炭价格大幅波动。

沥青

• 山东及华南市场成交价偏低，炼厂执行合同为主，下游采购谨慎。
• 09合约盘面利润亏损，近期若继续压缩至-100以下，可关注做阔利润机会。

燃料油

• 新加坡库存持续去库，市场供应偏紧。
• 高硫燃料油因中东及南亚发电需求增长，表现坚挺。
• 高低硫价差偏低，建议关注低硫燃料油走势。

LLDPE & PP

• LLDPE现货价格维持在8080元/吨，进口窗口关闭，短期震荡偏弱。
• PP现货价格维持在8330元/吨，短期震荡偏弱，中期压力较大，建议逢高做空。
• 后期关注新装置投放及下游订单情况。

苯乙烯

• 现货价格维持在8650元/吨，进口窗口关闭。
• 港口库存小幅回升，短期在成本附近宽幅震荡。
• 中期处于扩产周期，建议关注新增产能及下游需求情况。

原油

• 油价与美元负相关性增强，市场关注美联储政策转向。
• 鲍威尔未释放缩债信号，美元下跌带动油价上涨。
• 墨西哥原油产能恢复缓慢，关注欧佩克+会议结果及飓风影响。
• 建议短期观望，关注供应端不确定性。

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招商期货研究团队

• 研究团队成员包括：许红萍、李国洲、徐世伟、刘光智、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、涂雅晴。

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重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
• 报告内容基于合法信息，招商期货不对信息的准确性或完整性作出保证。
• 分析基于假设，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。
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