20160912-中泰证券-盛讯达-300518.SZ-领先的单机手游开发商_积极布局运营业务_14页_1mb

盛迅达（300518.SZ）研究报告总结

核心内容

盛迅达（300518.SZ）是一家领先的单机手游开发商，同时积极布局游戏运营业务。公司专注于手机游戏开发、销售和运营，主要产品包括手机单机游戏、跨平台游戏和游戏运营服务。公司于2016年6月24日登陆资本市场，发行新股2334万股，募集资金净额4.6亿元，全部用于移动终端游戏产品开发项目及跨平台游戏产品开发运营项目。

主要观点

• 行业背景：我国单机手游市场集中度较低，未来将进入加速集中阶段。2016年我国手游市场规模预计达到900亿元，单机游戏市场占比约10%-15%，市场规模超百亿。
• 公司业务：公司主营业务分为游戏开发和游戏运营。游戏开发包括受托开发和软件许可使用，游戏运营主要依托自主研发的跨平台游戏。
• 竞争优势：公司拥有接近400人的研发团队，每年开发和授权游戏超过200个，具备大规模单机手游研发能力。同时，公司正在积极储备优质IP资源，为游戏运营平台建设打基础。
• 盈利预测：公司预计2016-2018年实现营业收入2.37亿元、2.95亿元和3.85亿元，同比增长16.4%、24.3%和30.7%。归属于母公司的净利润分别为1.08亿元、1.32亿元和1.63亿元，同比增长16.70%、22.64%和23.60%。2016-2018年摊薄后EPS分别为1.15元、1.41元和1.75元。

关键信息

游戏开发业务

• 客户资源：主要客户为手机终端厂商和游戏发行商，如德信智能、金立通信等。
• 收入增长：公司游戏开发收入主要由年游戏开发数量决定，预计到2018年可增长30%，达2.4亿元。
• 收入模式：公司以委托开发和许可使用为主，收取一次性费用，业务增长稳健。

游戏运营业务

• 运营平台：公司运营平台包括网页游戏平台17188和手游平台集游策，其中17188为主要收入来源。
• 运营游戏：平台上线游戏包括自主研发的萌荒、仙葫、神将录等，以及联合运营的刺影传奇、大皇帝等。
• 未来布局：公司计划下半年上线自研游戏白发魔女，同时推进手游运营。

市场与竞争分析

• 市场集中度：我国手游研发市场集中度较高，但单机游戏市场较分散，未来将加速集中。
• 主要单机游戏厂商：已上市或公布收入的7家单机游戏厂商收入合计约16.9亿元，占单机游戏市场份额约14.71%。
• 行业趋势：随着用户成熟度上升，单机游戏行业将向IP资源和跨平台运营方向发展。

风险提示

• 市场份额下降：若单机手游市场份额下滑过快，可能对公司业绩造成不利影响。
• 产品创新风险：公司需持续关注技术、产品和市场趋势，以避免因创新不足而影响经营业绩。
• 股市系统性风险：受宏观经济、政策和市场波动影响，公司股价可能背离内在价值，带来投资风险。

财务数据概览

投资评级

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 持有：预期未来6-12个月内波动幅度在-5%--+5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

总结

盛迅达凭借其强大的研发能力和优质IP资源，在单机手游市场占据一席之地。公司以“研发+运营”双轮驱动模式，逐步构建游戏服务平台。随着行业集中度的提升和公司业务的拓展，盛迅达有望在未来三年实现收入和利润的稳步增长。然而，公司仍需关注市场份额下降、产品创新及股市系统性风险。