20160926-广发证券-银行业周报_债转股推进不良处置_按揭加速居民杠杆率提升_15页_950kb

银行业周报（2016.9.19-2016.9.25）总结

核心内容

本周银行业周报主要聚焦于按揭贷款的配置趋势、行业估值情况、市场表现及政策动态。整体来看，按揭贷款在当前经济下行背景下成为银行资产配置的重要方向，有助于缓解不良资产压力，同时具备较低风险权重和资本消耗优势。此外，人民币纳入SDR货币篮子成为重要政策事件，银行板块估值处于相对低位，存在配置价值。

主要观点

1. 按揭贷款配置趋势

• 按揭贷款呈爆发式增长：2014-2016年居民户中长期贷款月均新增分别为1858亿元、2542亿元、4532亿元，增速显著提升。
• 按揭贷款占比回升：2008年以来按揭贷款占零售贷款比重持续下降，至2013年最低为59.7%，此后随着经济下行压力加大，比重回升至65.9%。
• 按揭与开发贷增速剪刀差扩大：2016年上半年按揭和开发贷余额增速剪刀差扩大至21%。
• 居民杠杆率持续上升：截至2015年末，我国居民部门杠杆率已达40%，预计2016年将升至45%。房贷杠杆率预计2016/17年将分别达到71%和87%，接近或超过美国和日本水平。
• 风险提示：按揭贷款配置虽有利，但持续加杠杆可能挤出居民消费能力，且受房地产市场调控政策影响较大。

2. 行业投资建议

• 行业评级：维持“买入”评级。
• 重点推荐银行：北京银行、宁波银行、兴业银行。
• 适度关注银行：招商银行、交通银行。
• 估值情况：银行板块当前PB为0.90倍，PE为6.13倍，低于沪深300及非银板块，存在配置价值。

关键信息

市场表现

• 上周沪深300上涨1.14%，银行板块上涨1.32%，跑赢大盘0.18个百分点，排名第16位。
• 表现较好的个股包括招商银行（+2.51%）、南京银行（+2.47%）、宁波银行（+1.95%）。
• 表现较弱的个股包括北京银行（+0.44%）、浦发银行（+0.49%）、民生银行（+0.75%）。

行业动态

• 人民币加入SDR货币篮子：2016年10月1日正式生效，人民币权重为10.92%，SDR篮子扩大至美元、欧元、人民币、日元、英镑。
• 外汇市场交易数据：2016年8月外汇市场成交11.84万亿元人民币，银行间市场成交9.97万亿元人民币，结售汇逆差634亿元人民币。
• 信用违约互换（CDS）业务规则发布：中国版CDS业务指引发布，丰富信用风险管理工具，促进市场健康发展。

公司动态

• 南京银行：非公开发行优先股0.5亿股，票面股息率3.90%，于9月26日起挂牌转让。
• 中信银行：控股股东中信股份增持H股股份，合计持股比例达65.8331%，计划2017年1月前继续增持不超过5%。
• 民生银行：2016年中期利润分配方案实施，每10股派发现金红利1.15元（含税）。
• 招商银行：招商局轮船股份无偿划转22,207,847股股份给国新投资，不触发要约收购义务。
• 交通银行：非公开发行优先股4.5亿股，优先股代码360021，简称交行优1，票面股息率3.90%。

利率与流动性

• 公开市场操作：上周央行共进行9500亿元7天期逆回购，4300亿元逆回购到期，净投放5200亿元，考虑国库现金定存后合计投放5800亿元。
• Shibor利率上升：隔夜、1周、1月、3月Shibor利率分别上升3.88bps、1.40bps、4.38bps、1.55bps。
• 质押式回购利率下降：存款类机构1天、7天、14天、1个月质押式回购利率分别下降1.92bps、10.16bps、19.2bps、6.96bps。

风险提示

1. 经济增长超预期下滑：可能导致资产质量恶化。
2. 货币政策与金融改革力度不达预期：影响银行盈利能力与资产配置策略。

估值跟踪

• 银行板块PB为0.90倍，PE为6.13倍。
• 相较沪深300，PB估值差异为39.19%，PE估值差异为50.20%。
• 相较沪深300非银板块，PB估值差异为55.22%，PE估值差异为52.66%。

图表索引

• 图1：银行板块上涨1.32%，在29个一级行业中排名第16位。
• 图2：招商银行、南京银行、宁波银行涨幅居前。
• 图3：短期Shibor利率。
• 图4：存款类机构质押式回购加权利率。
• 图5：理财产品预期年收益率。
• 图6：国债到期收益率。
• 图7：银行板块与沪深300非银行板块PB对比。
• 图8：银行板块与沪深300非银行板块PE对比。