深度报告-20250703-开源证券-广信科技-920037.BJ-北交所首次覆盖报告_特高压绝缘材料领军者_掘金国产替代+新能源高成长_34页_2mb

北交所首次覆盖报告总结：广信科技（920037.BJ）

公司基本面

• 业务范围：主要生产经营输变电系统、电气化铁路及轨道交通牵引变压系统、新能源产业以及军工装备等领域所需的绝缘纤维材料及其成型制品。
• 技术实力：国内少数具备750kV及以上超/特高压等级绝缘纤维材料生产能力的企业之一，拥有三大省级科研平台和67项有效专利（含13项发明专利）。产品覆盖全电压等级绝缘材料，并制定了四项国家标准和四项行业标准。
• 国家级认可：国家级专精特新“小巨人”企业，入选重点“小巨人”企业名单。

行业与政策环境

• 行业规模：绝缘材料市场规模持续增长，2022年达733.6亿元，年复合增长率18.35%-56.50%（新能源领域）。下游应用主要包括变压器、电机、风电、光伏、新型储能等。
• 政策支持：受益于国家战略性新兴产业政策（如特高压电网建设、新能源发展），尤其是“双碳”目标下对高效节能电力设备和超/特高压绝缘材料的国产化需求。

财务表现

• 营收与利润：2022-2024年营业收入分别为3.04亿、4.20亿、5.78亿元，净利润分别为0.15亿、0.50亿、1.16亿元，营收和利润年复合增长率分别为37.5%和135.14%。
• 毛利率与净利率：毛利率从26.14%升至33.5%，净利率从11.76%升至20.11%，均呈稳步增长趋势。期间费用率逐年下降，研发费用率持续提升。
• 成长性：预计2025-2027年归母净利润为1.73亿、2.09亿、2.29亿元，对应EPS 1.96元、2.37元、2.59元，PE分别为30.6倍、25.4倍、23.2倍。

技术与研发

• 研发投入：近三年研发费用分别为1,206万元、1,518万元、1,548万元，复合增长率13.26%。核心技术包括薄型绝缘纤维板材、厚/超厚绝缘纤维材料及无胶工艺等。
• 创新成果：牵头多项国家级课题，制定行业标准，主导起草四项国家标准和四项行业标准，技术达到先进水平。

募投与估值

• 募投项目：拟投资1.3亿元扩建绝缘新材料产能，提升自动化水平；4,000万元建设研发中心，增强技术储备。
• 估值对比：可比公司东材科技、民士达、神马电力估值PE均值62.6倍，公司当前PE 30.6倍，给予“增持”评级。

风险提示

• 行业风险：下游需求依赖电力投资，存在原材料价格波动、市场竞争加剧及下游行业投资放缓风险。

数据来源：开源证券研究所、Wind
评级：增持（首次）