对2020年1月解禁高峰的看法：2020年1月解禁高峰的表与里-20191218-华泰证券-14页_641kb

2020年1月解禁高峰对A股市场影响分析总结

核心内容

2020年1月是A股市场的一个解禁高峰，解禁规模达6500亿元，为2011年以来第三高。尽管存在市场担忧，但综合分析认为，此次解禁对A股形成扰动但大幅冲击概率较小。

主要观点

1. 历史经验：历史上六次解禁高峰与股市下跌并非一一对应。例如，2009年7月、2009年10月、2013年7月等解禁高峰期间，A股市场并未出现大跌，反而是上涨的。然而，在弱市环境中，如2015年6月，解禁高峰放大了市场下跌动能。

2. 解禁规模与结构：2020年解禁规模达到3.36万亿元，占解禁股票总市值比重为19.67%，高于2015年但低于2013年。解禁规模前三的行业为电子、医药生物、非银金融，而解禁规模占流通市值前三的行业为通信、电子、轻工、计算机。其中，定增股份占比约34%，首发股份占比约66%。

3. 减持行为：解禁后减持多发生在半年内，且2019年解禁后减持市值占比仅为4.4%。当前减持规定对控股股东、大股东、董监高等的减持行为进行了限制，有助于缓解市场压力。

4. 解禁收益：2020年1月解禁收益率超50%的上市公司占比为54.5%，低于2015年6月但高于2013年7月。解禁收益越高，股东减持意愿越强，但整体减持规模仍受限制。

5. 解禁结构与效应：2020年1月解禁股份中，国有股占比约45%，且主要股东为国企或第一大股东，减持概率较低。解禁前的心理冲击大于解禁后的实际减持效应，对个股影响大于整体市场。

关键信息

• 2020年解禁高峰：1月解禁规模为6500亿元，为2011年以来第三高。
• 解禁规模占比：2020年解禁规模占解禁股票总市值比重为19.67%。
• 解禁行业分布：电子、医药生物、非银金融为解禁规模前三行业，通信、电子、轻工、计算机为解禁规模占流通市值前三行业。
• 解禁股份类型：首发股份占比约66%，定增股份占比约34%。
• 公司属性：国有企业解禁市值占比约30%，民企占比约57%，民企+公众企业占比约65%。
• 解禁收益：解禁收益率超50%的上市公司占比为54.5%。
• 减持时间：解禁后减持多发生在半年内，2019年解禁后减持市值占比为4.4%。
• 风险提示：解禁后减持规模超预期、部分个股解禁前流通股东抛压行为、解禁后减持行为带来的羊群效应超市场预期。

解禁高峰对市场的影响

• 解禁前效应：投资者出于风险回避而引发的抛售行为，对市场形成心理冲击。
• 解禁后效应：股东减持导致个股供求恶化，可能引发股价下跌，同时引致其他流通股东抛售，进一步加大供给压力。

解禁高占比公司

2020年1月解禁高占比（解禁股份占总股本比重超30%）公司包括：

• 中油资本
• 视源股份
• 五矿资本
• 景旺电子
• 中国科传
• 荣晟环保
• 飞荣达
• 法兰泰克
• 吉比特
• 凯众股份
• 立昂技术
• 江龙船艇
• 会畅通讯
• 诚迈科技
• 常熟汽饰
• 新雷能
• 移为通信
• 扬杰科技
• 江苏国泰
• 欧普康视
• 苏试试验
• 招商南油
• 翔鹭钨业
• 中兵红箭
• 天马科技
• 伊之密

不同类型股份解禁期限对比

• 首发股份：主板1年，中小板1年，创业板1年，科创板1年。
• 定向增发：控股股东/实际控制人18个月，一般股东6个月，战略投资者18个月。
• 公开增发：董监高6个月短线交易限制，持有股份5%以上股东6个月短线交易限制，其他认购者无强制规定。
• 股权激励：激励对象为控股股东3年，其他激励对象1年。

风险提示

• 解禁后减持规模超预期
• 部分个股解禁前流通股东抛压行为带来的市场避险情绪升温
• 解禁后减持行为带来的羊群效应超市场预期

免责声明

本报告仅供华泰证券客户使用，不构成买卖建议。报告内容基于已公开信息，不保证其准确性与完整性。投资者应自行判断并承担相应风险。