20191218-华泰证券-对2020年1月解禁高峰的看法_2020年1月解禁高峰的表与里_14页_1mb

文档总结：2020年1月解禁高峰对A股的影响分析

核心内容

本报告主要分析了2020年1月A股解禁高峰对市场流动性的影响，并回顾了2019年解禁、IPO、再融资等对A股市场的影响。同时，通过历史数据对比，探讨了解禁高峰与股市下跌之间的关系，并对不同类型股份的解禁期限进行了梳理。

主要观点

1. 解禁高峰对市场的影响：

   • 2020年1月解禁规模为3.36万亿元，占解禁股票总市值比重19.67%，为2011年以来新高，但低于2015年。
   • 解禁高峰对A股市场形成一定扰动，但大幅冲击的概率较小。
   • 与2015年6月相比，2020年1月解禁压力较小，主要基于历史经验、减持行为、解禁收益、解禁结构和解禁效应五个维度的分析。

2. 历史回顾：

   • 历史上六次解禁高峰（2009年7月、2009年10月、2010年1月、2010年11月、2013年7月、2015年6月）与股市下跌并非一一对应。
   • 在弱市中，解禁高峰可能放大市场下跌动能，如2015年6月。
   • 解禁规模居前或解禁规模占流通市值居前的板块也并非是解禁峰值当月、前一个月或后一个月跌幅居前的板块。

3. 2020年1月解禁结构：

   • 解禁规模前三的板块是电子、医药生物、非银金融。
   • 解禁规模占对应板块流通市值比重居前的行业是通信、电子、轻工、计算机。
   • 解禁股份中，定增股份占比约34%，首发股份占比约66%。
   • 国企解禁规模占比约30%，民企约57%，民企+公众企业解禁规模占比约65%。

4. 解禁效应分析：

   • 解禁效应分为解禁前心理冲击和解禁后实际减持效应。
   • 解禁前心理冲击大于解禁后实际减持效应，对个股影响大于整体股市。
   • 解禁后减持多发生在解禁后半年内，且2019年解禁后减持市值占解禁市值比重仅为4.4%。

5. 解禁收益：

   • 2020年1月解禁收益率超50%的上市公司占比为54.5%，低于2015年6月但高于2013年7月。
   • 解禁收益率是影响股东减持意愿的关键因素。

关键信息

• 解禁规模：2020年1月解禁规模为6500亿元，为2011年以来第三高。
• 解禁结构：2020年1月解禁规模中，定增股份占比约52%，首发股份占比约48%。
• 解禁收益：解禁收益率超50%的上市公司家数占比为54.5%，低于2015年6月但高于2013年7月。
• 解禁效应：解禁前心理冲击大于解禁后实际减持效应，对个股影响更大。
• 风险提示：解禁后减持规模超预期、部分个股解禁前流通股东抛压行为、解禁后减持带来的羊群效应超市场预期。

解禁高占比公司

以下为2020年1月解禁高占比（解禁股份占总股本比重超30%）的公司：

不同类型股份解禁期限

风险提示

• 解禁后减持规模可能超预期。
• 部分个股解禁前流通股东抛压行为可能引发市场避险情绪升温。
• 解禁后减持行为可能引发羊群效应，超出市场预期。

免责声明

• 本报告仅供华泰证券客户使用。
• 报告基于已公开信息编制，但不保证其准确性及完整性。
• 报告所载意见、评估及预测仅反映发布当日的观点。
• 报告所指证券或投资标的价格、价值及投资收入可能波动。
• 报告版权为华泰证券所有，未经书面许可，不得以任何形式侵犯版权。
• 报告内容仅供参考，不构成买卖建议，不承担法律责任。