20140821-申万宏源研究_香港_-海外研究部晨会纪要_14页_370kb

文档总结

核心内容概述

本报告是SW证券研究公司海外研究部于2014年8月21日发布的晨会纪要，涵盖多家中国上市公司在2014年上半年的业绩表现及未来展望。报告对吉利汽车、中国风电、光大国际、中兴通讯、中国远洋和去哪儿等公司的财务状况、市场表现及投资评级进行了分析，并提供了目标价和盈利预测。

主要观点与关键信息

吉利汽车 (175HK)

• 业绩表现：2014年上半年营业收入为101亿元，同比下降31.6%；净盈利为11亿元，同比下降20.4%；每股盈利0.13元，略高于预期。
• 销量目标调整：2014年销量目标由58万辆下调至43万辆，降幅为25.9%。
• 车型表现：主力车型EC7上半年销量为6.45万辆，同比下降26%；SUV销量增长11.5%，但低于行业增速37.1%。
• 新车型推出：7月26日推出新帝豪，预计2015年月销量可达2万辆。
• 投资评级：维持“增持”评级，目标价为3.51港元，对应2014/15/16年市盈率分别为9.3/7.3/6.1倍，市净率分别为1.1/1.0/0.9倍，上升空间为14%。

中国风电 (182HK)

• 业绩表现：上半年收入11.9亿港元，同比增长173.6%；净盈利1.226亿港元，同比增长219.3%；净利率从8.7%提升至10.2%。
• 业务构成：发电业务贡献47.4%的净盈利（其中太阳能占65%，风电占35%），EPC业务贡献37.1%。
• 光伏发展：上半年光伏电站发电量136GWh，同比增长204.2%；总装机容量171MW，同比增长71%；权益装机容量154MW，同比增长85%。
• 风电资源：上半年风电限电率15.2%，较2013年下降；风速下降20%，但预计下半年有所改善。
• 投资评级：维持“买入”评级，目标价1.01港元，对应2015年市盈率分别为15倍（风电/光伏运营）、10倍（EPC业务）和8倍（运维业务），上升空间为51%。

光大国际 (257HK)

• 运营效率：单位垃圾发电量为260Kwh/t，高于绿色动力的203Kwh/t。
• 项目增长：上半年有15个项目在建，同比增长；收入和利润分别增长19%和26%。
• 政策影响：新环保标准出台，改善公众对垃圾发电项目的接受度。
• 投资评级：维持“买入”评级，目标价13.46港元，对应2014年市盈率33.9倍，上升空间23.5%。

中兴通讯 (763HK)

• 业绩表现：2014年第二季度营业收入186.5亿元，同比下降4.6%；净盈利5.06亿元，同比增长382%。
• 毛利率提升：受益于4G设备销售，毛利率提升至31.1%。
• 盈利预测：2014年每股盈利0.74元，2015年0.86元，2016年0.98元。
• 投资评级：维持“买入”评级，目标价19.74港元，对应2014/15/16年市盈率21/18/16倍，上升空间18%。

中国远洋 (1919HK)

• BDI反弹：BDI指数从777点回升至1015点，主要受铁矿石运输需求推动。
• 运力增长：净运力增长仅为3-5%，为2007年以来最低。
• 政策利好：计划报废140万吨旧船，预计获得10亿元政府补贴。
• 投资评级：维持“增持”评级，目标价3.96港元，对应2014年市净率1.3倍，上升空间15%。

去哪儿 (QUNR US)

• 收入增长：预计2014年第二季度收入增长达100-120%，高于市场预期。
• 业务扩展：酒店业务增长150%，其他业务如团购和门票增长300-400%。
• SaaS平台：SaaS平台交易占比提升，增强定价能力与用户体验。
• 移动端发展：移动端流量占比预计超过50%，收入占比提升至40%。
• 成本压力：经营利润率预计降至-60%，毛利率略降。
• 投资评级：维持“买入”评级，目标价35.2美元，上升空间20%。

投资评级说明

• Buy：预期收益超过市场20%以上。
• Outperform：预期收益比市场高5%-20%。
• Neutral：预期收益与市场差异小于5%。
• Underperform：预期收益比市场低5%。
• Sell：预期收益比市场低20%以上。

风险提示

• 吉利汽车：EC7车型竞争力下降，销量目标下调。
• 中兴通讯：净利润依赖非经常性收入，存在盈利不确定性。
• 去哪儿：高增长伴随高成本压力，经营利润率可能进一步下滑。
• 中国远洋：BDI反弹有限，竞争加剧可能影响集装箱运价。

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