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爱建证券电子行业点评：AI时代半导体的变与不变

一、核心观点

AI时代的半导体产业迎来爆发性增长，区别于以往智能终端和供需周期，被称为“非对称成长”，表现为传统领域增长疲软，而AI相关领域快速发展。

二、AI时代半导体产业特点

1. 行业现状：AI带动的行业增长区别于以往，面临需求市场的波动以及技术升级的风险。
2. 市场格局：先进制程占比反超成熟工艺，未来工艺路线形成“金字塔倒三角”结构，即尖端工艺需求超越传统应用范围，是对“摩尔定律”的延续。
3. 三条发展路径：半导体工艺发展呈现三条路线：
   • 提高晶体管集成度：先进制程(如1.4纳米) 提升密度，带来更强算力和效率，以2纳米为例，节省30%功耗。
   • 先进封装技术：台积电CoWoS 2.5D封装技术从需求疲软走向市场稀缺，成为支持AI计算的重要一环。
   • 系统级优化：系统公司在早期介入芯片设计、优化，并与工艺公司合作协同开发，以降低成本，提升整体性能。

三、投资建议

在AI推动下，半导体行业正经历一场类似工业革命的产业升级，高端设备、先进材料、制造和封装领域持续发展。分析师认为值得长期关注：

• 半导体先进设备与材料的成长空间广阔。
• 封装测试、算力芯片等细分领域具备发展潜力。
• AIGaN等国产芯片等领域也有望具备国际竞争力。

四、风险因素

• 市场需求风险：不排除AI热度回落，产品需求出现不及预期的情形。
• 技术升级风险：新兴节点生产若无法如期量产，会干扰产业发展节奏。
• 国际市场影响：国际贸易政策波动，可能对供应、原材料造成影响，影响行业稳定。

五、团队观点

投资级别：强于大市，具有较好的相对市场表现潜力。

上述报告认为AI将激发半导体行业第四次工业革命的雏形，并指出，随着技术不断演进，半导体无疑将在未来经济格局中占据核心地位。其展望不仅是关于高算力需求的语言，也涉及持续的投资机会和竞争格局演变。