20230127-光大证券-维达国际-03331.HK-2022年年报点评_22年四季度是业绩谷底_23年一季度拐点浮现_3页_795kb

维达国际 (3331.HK) 2022年年报点评总结

核心内容

2022年四季度是维达国际的业绩低点，而2023年一季度开始出现业绩拐点。公司全年营收和净利润均出现下滑，但电商渠道表现强劲，纸巾和个护业务保持增长态势。随着木浆价格进入下行周期，公司盈利能力有望逐步改善。

主要观点

业绩表现

• 2022年全年：公司实现营收194.18亿港币，同比增长4.0%；归母净利润7.06亿港币，同比下降56.9%。
• 2022年四季度：营收53.63亿港币，同比下降2.2%；归母净利润0.19亿港币，同比下降95.3%。

业务结构

• 纸巾业务：全年营收161.0亿港币，同比增长3.9%（剔除汇率影响为7.8%），占总营收的83%。
• 个护业务：全年营收33.1亿港币，同比增长4.4%（剔除汇率影响为9.6%），占总营收的17%。
• 渠道表现：线下渠道（GT、商用、KA）增长乏力，电商渠道增长显著，全年同比增长11.6%。

盈利能力

• 毛利率：2022年为28.2%，同比下降7.1个百分点；4Q2022毛利率为22.2%，同比下降9.9个百分点。
• 净利率：2022年为3.6%，同比下降较多。
• 经营溢利率：2022年为4.2%，同比下降6.7个百分点。

成本压力

• 木浆价格上涨导致成本端承压，但随着浆价进入下行周期，公司成本压力有望缓解。
• 2023年1月国内阔叶浆价格累计下跌469元/吨，海外新建浆厂产能释放将加速浆价下跌。

关键信息

估值与评级

• 当前市值：268.93亿港元，对应2023-2025年PE分别为16.7/17.3/16.7倍。
• 盈利预测：公司2023-2025年归母净利润分别为16.11亿港元、15.50亿港元、16.09亿港元。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司估值在全球同类公司中具备比较优势。

风险提示

• 木浆价格下跌幅度低于预期。
• 人民币升值幅度低于预期。

市场数据

• 总股本：12.03亿股。
• 当前股价：22.35港元。
• 一年内最低/最高价：14.54港元 / 25.80港元。
• 近3月换手率：7.56%。

财务预测简表

财务比率分析

结论

公司2022年业绩承压，但电商渠道增长显著，且2023年一季度有望迎来业绩拐点。随着浆价下行，公司盈利能力将逐步改善。当前估值具备全球比较优势，维持“买入”评级。