20230301-东吴证券国际经纪-国防军工行业点评报告_外交与军事博弈升温_水下防御与弹药概念阶段活跃_6页_496kb

国防军工行业点评报告总结

核心内容概述

2023年3月初，国防军工行业在外交与军事博弈升温、改革主线持续以及水下防御与弹药概念活跃等多重因素影响下，整体走势呈现波动，但局部仍具备活跃性。报告指出，当前军工行业面临军费增速调降的传言压力，但认为该传言可靠性较低，中长期军费仍有提升空间。同时，改革作为重要驱动力，推动军工企业转型升级，提升资产质量和盈利能力。

主要观点

1. 行业走势受多重因素影响

• 上周军工（申万）指数周涨幅为 -1.87%，行业排名第17位。
• 近两周受军费增速传言影响，核心赛道承压，但市场热点事件（如改革、局势变化）带动了部分板块的活跃。
• 周一至周三，航天板块因改革逻辑表现较好，但持续性较弱。
• 周四与周五，市场整体调整，军工行业走出独立行情，主要因美国防部官员访问台湾引发弹药板块上涨，带动军工反弹。

2. 外交与军事博弈升温

• 南海方向不确定性增加：菲律宾总统召见我大使，表达对仁爱礁激光照射事件的关切，显示中国与菲律宾关系趋紧。
• 美台军事合作态势明朗：美国国防部中国事务助理副部长蔡斯突访台湾，标志着美台军事合作进一步深化，包括军援、训练、武器生产等。
• 俄乌战争进入关键阶段：双方边境集结，准备发动春季攻势，战争或将进入更加激烈阶段。
• 中国外交立场明确：王毅访问欧洲并出席慕尼黑安全会议，对美国的制裁与武力行为进行批驳，展现中国强硬立场。

3. 水下防御与弹药概念活跃

• 水下防御板块：因军方在渤海湾围猎不明潜航器的消息带动，中科海讯、中国海防等公司受到关注。
• 弹药板块：美国防部官员访问台湾后，新余国科、天秦装备、长城军工、雷科防务、中天火箭等标的出现明显上涨。

4. 核心赛道承压与中长期展望

• 当前军工行业核心赛道（如军机、导弹）仍受军费增速传言影响，但报告认为军费增速调降传言不靠谱。
• 军费增速占GDP比重仅为 1.3%，与全球主要军事国家 2% 的水平仍有差距，中长期仍有提升空间。
• 在大单采购制度下，头部企业将受益于规模效应，进一步降低成本、提升盈利能力。

5. 改革主线持续

• 2023年是“十四五”攻坚与“二十大”开局之年，改革成为重要驱动力。
• 国资委将推动国企改革深化提升行动，聚焦提质增效、科技创新和混合所有制改革。
• 航空工业近期动作频繁，航天板块（如航天晨光、航天科技、航天长峰）在军费传言中仍表现较强，显示市场对改革逻辑的关注。

关键信息

• 重点标的：中航西飞、洪都航空、江航装备（改革逻辑）；铂力特（盈利拐点）。
• 风险提示：成飞借壳审批风险、业绩不及预期风险、改革不及预期风险。
• 评级标准：
  • 公司评级：买入（+15%）、增持（+5%至+15%）、中性（-5%至+5%）、减持（-15%至-5%）、卖出（-15%以下）。
  • 行业评级：增持（+5%以上）、中性（-5%至+5%）、减持（-5%以下）。

未来展望

• 随着两会即将召开，真实的军费增速数据将揭晓，军工行业或将迎来利空出尽或增速超预期的反弹。
• 行业整体处于利好因素积累阶段，改革与局势变化双轮驱动，具备结构性机会。
• 投资者应关注具备核心资产和改革逻辑的央企标的，以及受益于导弹放量、符合低成本化趋势的企业。

总结

国防军工行业在多重外部因素（如外交与军事博弈）和内部改革驱动下，短期波动明显，但中长期仍具备增长潜力。军费增速传言虽对行业造成压力，但报告认为其不具可靠性，且改革政策为行业带来新的发展机遇。当前应重点关注改革主线和业绩超预期的标的，同时警惕相关风险。