航运行业脱碳深度解析：从短期措施到中期措施，船价上行趋势确定-20230727-申万宏源-76页_2mb

从短期措施到中期措施，船价上行趋势确定

核心内容概述

本报告深入分析全球航运业脱碳进程及其对造船业的影响，指出航运脱碳趋势已从短期措施向中期措施推进，导致船价持续上涨，造船板块收入天花板打开，航运板块安全边际提升。环保政策推动船舶更新及绿色船型需求，进而强化船价上行趋势。

主要观点与关键信息

1. 全球航运脱碳目标加速推进

• IMO目标：全球温室气体净零排放目标提前至2050年，2030年较2008年减排20%（力争30%），2040年减排70%（力争80%）。
• 欧盟Fit for 55计划：更加激进，2024年1月起航运业纳入碳交易体系，50%的国际入境航行和往返欧盟港口的出境航行、100%的欧盟港口内航行排放将受管制。

2. 航运脱碳措施分阶段实施

• 短期措施：EEXI（现有船舶能效指数）、CII（碳强度指标）——通过降速航行降低排放。
• 中期措施：碳税、替代燃料（如甲醇、氨、氢等）——推动船队更新和绿色燃料应用。
• 碳税与替代燃料：2026年起全球范围内征收碳税，欧盟已率先实施，替代燃料需求激增。

3. 船价上涨核心驱动因素

• 环保政策：推动老旧船舶淘汰，新船订单增加，船价上涨。
• 市场预期：航运公司更新船队以提高竞争力，运价弹性增加。
• 成本端：钢材价格回落，新造船价格持续上涨，与运价上涨无直接关系。

4. 新船型需求上升

• 二氧化碳运输船：随着碳捕捉和封存技术发展，预计需求在700-1500艘。
• 海上制氢平台：成为碳中和背景下新船型需求的重要组成部分。
• 新能源船：如甲醇、氨、氢等替代燃料船型需求增加，推动造船业发展。

5. 造船板块表现

• 中国船舶：在2024年成为新一轮造船周期的起点，运价上涨带动造船需求。
• 油轮、LNG船：受益于环保政策，新造船价格上涨，运价弹性提升。
• 推荐标的：中国船舶、苏美达、中远海能、招商轮船等。

6. 长周期与中周期分析

• 长周期：受供需、船龄、技术进步等因素影响，全球造船周期预计持续至2038年。
• 中周期：各子行业景气度受上游需求与库存周期影响，如原油库存周期、地缘政治变化等。
• 短周期：季节性波动，如集运旺季为7-9月，干散货旺季为Q3&Q4，油轮旺季为Q4。

7. 环保政策对航运成本的影响

• 碳成本上升：预计成本增加10%-20%，尤其在使用绿色燃料的情况下，成本可能上升350%。
• 碳税影响：对老船经济性造成负面影响，促使船东更新船队，降低运营成本。

8. 造船业的可持续发展

• 绿色燃料技术路线：甲醇、氨、氢等，其中甲醇技术成熟，氨和氢尚处发展阶段。
• 环保技术需求：船舶需加装节能设备，提升能效，满足EEDI、EEXI、CII等要求。
• 绿色甲醇：成为航运业主要替代燃料，预计2030年将消耗600万吨，2050年达到5亿吨。

风险提示

• 民船业务新接订单不及预期
• 航运景气度下滑
• 钢价、人民币大幅升值
• 东南亚等国家进入，行业竞争加剧

船舶订单与市场趋势

• 甲醇动力船：OOCL、COSCO Shipping Lines等公司计划在2026-2028年交付。
• 氨就绪船：Ocean Infinity、Grimaldi Group等公司计划在2025-2027年交付。
• LNG船：2022年全球共下单98艘，2023年继续增加。
• 电动力船：部分公司已开始订购，如Boreal Sjo AS、Swan Hellenic等。
• 核动力船：Atomflot已接收两艘核动力破冰船。

未来展望

• 2025-2030年：新船订单需求预计为2020年的1.8-3.6倍。
• 2030-2050年：绿色燃料船型将逐步成为主流，推动造船业向低碳方向转型。
• 航运定价机制：从成本边际定价转向需求边际定价，运价弹性显著提升。

结论

航运脱碳进程加速，环保政策推动船舶更新和绿色船型需求，带动造船价格持续上涨，形成行业上行周期。造船企业需加快技术升级和绿色燃料应用，以满足未来环保要求。在政策与市场需求双重驱动下，中国造船企业有望在全球航运脱碳进程中占据优势地位。