> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 苑东生物（688513.SH）总结 ## 核心内容 苑东生物（688513.SH）是一家专注于高端制剂和创新药研发的生物医药企业，其业务涵盖化学药品产业化和创新药开发，近年来在利润增长、产品拓展及国际化方面取得显著进展。公司持续加大创新管线投入，同时在麻醉、自免等领域布局，展现出较强的成长潜力。基于其稳健的财务表现和创新研发的推进，公司维持“买入”投资评级。 ## 主要观点 - **利润稳健增长**：2025年公司归母净利润达2.84亿元，同比增长19.24%，扣非归母净利润同比增长19.02%。尽管2026Q1归母净利润同比下滑16.11%，但环比有所改善，显示出公司盈利能力的韧性。 - **创新研发驱动成长**：公司布局多种前沿技术平台，包括分子胶、PROTAC、ADC、DAC、RIPTAC等，支持其在创新药领域的持续突破。多个创新药项目进入临床阶段，如HP-001、HP002、YLSH003等，显示出其研发能力与市场前景。 - **高端制剂矩阵扩容**：公司已拥有75个高端化学药品产业化项目，近期获批产品如纳布啡、布托啡诺、水合氯醛糖浆、奥沙西泮、麻黄碱等，持续为业绩提供支撑。氨酚羟考酮有望近期获批，进一步增强公司收入。 - **国际化进程加快**：公司原料药生产基地和单剂量鼻喷生产线通过FDA现场检查，标志着其产品出口能力增强。亚甲蓝注射液ANDA获批，盐酸尼卡地平注射液实现常态化出口，显示公司在海外市场的拓展能力。 - **估值持续优化**：公司PE（市盈率）从2025年的41.5倍逐步下降至2028年的32.2倍，估值体系逐步理性化，反映出市场对公司未来成长性的认可。 ## 关键信息 ### 财务表现 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 1350 | 1331 | 1391 | 1526 | 1687 | | 营业利润（百万元） | 252 | 315 | 322 | 353 | 388 | | 归母净利润（百万元） | 238 | 284 | 300 | 329 | 367 | | EPS（元） | 1.35 | 1.61 | 1.70 | 1.86 | 2.08 | | P/E（倍） | 49.5 | 41.5 | 39.3 | 35.9 | 32.2 | | P/B（倍） | 4.4 | 4.0 | 3.6 | 3.4 | 3.1 | ### 资产负债表 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 流动资产（百万元） | 1929 | 2132 | 2425 | 2617 | 2824 | | 现金（百万元） | 971 | 855 | 1162 | 1265 | 1472 | | 资产总计（百万元） | 3400 | 3798 | 4112 | 4401 | 4727 | | 负债合计（百万元） | 702 | 759 | 776 | 809 | 836 | | 股东权益（百万元） | 2698 | 2933 | 3233 | 3492 | 3797 | ### 现金流量表 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流（百万元） | 263 | 265 | 366 | 308 | 428 | | 投资活动现金流（百万元） | 197 | -366 | -79 | -161 | -190 | | 筹资活动现金流（百万元） | -262 | -26 | 19 | -45 | -32 | | 现金净增加额（百万元） | 198 | -128 | 307 | 103 | 207 | ### 财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率（%） | 74.9 | 75.3 | 75.5 | 76.0 | 76.6 | | 净利率（%） | 17.7 | 21.3 | 21.6 | 21.5 | 21.7 | | ROE（%） | 8.8 | 9.0 | 8.9 | 9.0 | 9.3 | | 资产负债率（%） | 20.7 | 20.0 | 18.9 | 18.4 | 17.7 | | 流动比率 | 3.2 | 3.4 | 3.8 | 3.8 | 4.0 | | 速动比率 | 2.9 | 3.0 | 3.4 | 3.4 | 3.6 | | EV/EBITDA | 33.5 | 27.8 | 26.3 | 24.0 | 21.3 | ## 风险提示 - 集采降价的风险 - 药品研发失败的风险 - 产品竞争加剧的风险 ## 投资建议 公司当前股价为64.50元，2026-2028年盈利预测分别为3.00亿元、3.29亿元、3.67亿元，EPS分别为1.70元、1.86元、2.08元，对应PE分别为39.3倍、35.9倍、32.2倍。分析师持续看好其创新管线潜力，维持“买入”评级。 ## 附注 - 投资评级为相对评级，表示投资的相对比重建议。 - 投资者应结合自身情况，如持仓结构等，作出投资决策。 - 本报告仅适用于专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。