20240429-国贸期货-全品种周度报告_国内财政发力可期_美国通胀粘性较强_13页_689kb

国贸期货研究报告分析总结

报告摘要
本周国内商品整体呈现震荡上行趋势，主要受内需外需同步改善、政策支持及地缘政治因素推动。宏观上，美联储降息预期不确定性加剧市场波动，但中长期来看，内需海外同步改善将支撑大宗商品价格中枢。地缘局势仍需警惕，俄乌冲突、中东紧张局势持续施压，部分商品如原油、集运表现强势。

1. 宏观金融

观点：国内商品由供需驱动延续上行；海外需求回暖但仍受美元波动和通胀粘性扰动；短期需专注国内政策与内需修复，关注五一小长假带来的交易变化。

• 操作建议：中长期偏多节奏，短期关注政策驱动；
• 规避风险：联储政策转向、地缘冲突恶化、国内需求不及预期；
• 关注品种：能化、黑色、基本金属等价格中枢上移机会。

2. 有色金属

观点：国内财政发力提供支撑，铜锌短期偏强；镍仍面临供需矛盾，中长期偏空；工业硅基本面维持“产业链脆弱+高库存”特征。

• 铜：多头主导，供应紧张与政策预期推涨情绪；
• 锌：矿端趋紧支撑，社库低位助力修复锌价；
• 镍：政策、对俄制裁与新能源需求交织难解基本面改善逻辑；
• 操作建议：铜、锌短期偏多布局；镍电积成本附近轻仓试多，正套机会存在。

3. 黑色金属

观点：成材去库驱动原料强格局，复产背景下利润中枢压缩；螺纹库存见顶回落，下游需求偏弱，需警惕冲高回落风险。

• 操作建议：原料端正套操作机会仍存，钢价建议观望；库存拐点前夕谨慎追多，期货升水显著者滚动正套可继续持有。

4. 能源化工

观点：中东地缘扰动阶段性缓解，能源品小幅回落；原油供给端扰动未止，库存变化、对冲预期仍存；碳酸锂供需双增，高价库存压制短期涨幅。

• 操作建议：原油观望等待企稳；碳酸锂关注冲高回落套利机会；甲醇、尿素需密切关注装置检修与港口库存变化风险。

5. 农产品

观点：国内及南美天气矛盾激化；玉米进口成本压制盘面空间；棕榈/豆类短期震荡围绕成本运行；天气扰动仍是价格波动主因。

• 操作建议：
  • 玉米阶段逢低买入；
  • 豆粕关注度高，逢低买入09合约；
  • 棕榈近期偏空，等待库存拐点验证；
  • 警惕进口大豆替代下行以及天气炒作下降后的回落风险。

6. 跨品种策略建议

• 玉米-豆粕：若进口大豆延续紧张则09短期偏强；
• 黑色/能化对冲组合：正套策略适用于产业链企业和商品基金；
• 跨市场套利：
  • 欧元MX贴水支撑
  • Nymex原油与国内商品价差窄化顺势交易。

特别提醒
即将进入五一假期，因假期结算规则调整，主动建议客户节前提前止盈，降低假期变动交易成本；避开策略有利空兑现与小长假季节性备货尾声阶段。

附：政策年份内节奏判断已更新至2024下半程，复调需跟踪二季度财政发力效果与终端需求传导反馈。