20180704-广发证券-量化资产配置研究之十_基于不同宏观经济状态下的资产配置策略_28页_2mb

报告摘要

本报告探讨了如何根据宏观经济状态的变化来制定资产配置策略。通过分析不同宏观指标（如PMI、CPI、M2、十年期国债收益率、美元指数等）的变化趋势，结合历史数据，构建了基于宏观因子的资产配置模型，并进一步与经典模型（如BL模型）结合，以提高收益预测的准确性与组合配置的科学性。

宏观经济状态划分
- 将宏观经济状态划分为四个维度：景气上行+通胀下行、景气上行+通胀上行、景气下行+通胀上行、景气下行+通胀下行。
- 每种状态下配置不同的资产组合，以实现稳定正收益。
宏观指标趋势判断方法
- 使用历史均线和HP滤波两种方式判断宏观指标的变化趋势。
- 历史均线更适用于短期趋势判断，而HP滤波更适用于中长期趋势的平滑处理。
宏观指标对资产收益的影响
- 通过T检验判断宏观指标趋势对资产收益的影响是否显著。
- 在不同趋势下，资产收益存在明显分化，如景气上行时股票收益较高，通胀上行时债券收益较低。
BL模型的应用
- 将资产的历史平均收益（先验均衡收益）与宏观趋势的影响（主观收益观点）结合，通过贝叶斯方法计算后验收益。
- 结合宏观趋势的BL模型在预测误差方面优于仅使用历史均值的方法，同时在风险控制上表现良好。
资产配置策略
- 根据宏观趋势调整资产权重，构建不同资产组合。
- 在景气上行阶段，倾向于配置股票与商品；在景气下行阶段，倾向于配置债券与货币。
- 在通胀上行阶段，倾向于配置商品与货币；在通胀下行阶段，倾向于配置股票与债券。

包含全部商品的策略：
- 历史均线判断趋势：年化收益率为15.16%，最大回撤10.94%，年化波动率11.80%，夏普比率103.02%，月均换手率18.81%。
- HP滤波判断趋势：年化收益率为17.82%，最大回撤12.94%，年化波动率12.05%，夏普比率122.95%，月均换手率6.80%。
商品仅包含黄金的策略：
- 历史均线判断趋势：年化收益率为16.95%，最大回撤13.06%，年化波动率13.33%，夏普比率104.64%，月均换手率18.92%。
- HP滤波判断趋势：年化收益率为18.37%，最大回撤16.25%，年化波动率12.33%，夏普比率124.66%，月均换手率6.64%。

PMI与沪深300：
- PMI 3月均线处于上行时，沪深300平均月收益率为3.22%。
- PMI 3月均线处于下行时，沪深300平均月收益率为-0.36%。
- T值为2.33，说明PMI趋势对股票收益有显著影响。
CPI同比与中证国债：
- CPI同比 3月均线处于上行时，中证国债平均月收益率为0.08%。
- CPI同比 3月均线处于下行时，中证国债平均月收益率为0.58%。
- T值为3.12，说明CPI趋势对债券收益有显著影响。