20220707-东兴证券-共享电单车行业系列报告之一_共享电单车行业_盈利能力优于单车_哈啰_滴滴_美团分享行业红利_17页_1mb

共享电单车行业总结

核心内容

共享电单车行业在政策支持和市场需求的双重推动下，呈现出快速发展的态势。相较于共享单车，共享电单车在盈利能力、用户需求匹配度以及市场渗透率方面均表现出更强的优势。行业报告指出，共享电单车的单位经济（UE）模型显示其创收能力约为共享单车的5倍，且预计到2025年，共享电单车行业市场规模有望达到405亿元，年复合增长率（GAGR）为36.6%。

主要观点

• 政策红利：共享电单车行业在政策推动下迎来两大利好，一是纳入《绿色产业指导目录》，促进企业加速投放；二是《电动自行车安全技术规范》出台，推动共享电单车向锂电池化发展。
• UE模型对比：共享电单车的收入模型更加稳健，其单次收费高、日均骑行次数多，使得创收能力远超共享单车。
• 市场格局：行业主要由三类玩家构成，一类是布局全国的行业巨头（如哈啰、滴滴、美团），另一类是深耕下沉市场的区域性玩家（如松果、街兔、永安行）。
• 三巨头表现：哈啰、滴滴、美团在共享电单车市场占据主导地位，2020年三者合计占据93.3%的市场份额。预计到2025年，三者共享电单车业务营收均有望超过百亿。
• 衍生产业价值：共享电单车产业链中，电池与整车制造环节附加值高，市场集中度较高。共享出行平台通过切入换电及整车制造环节，有望构建生态闭环，提升盈利能力。

关键信息

市场规模与增长预测

• 2020年共享电单车市场规模：约136亿元；
• 预计2025年共享电单车市场规模：405亿元，GAGR为36.6%；
• 2020年共享单车市场规模：约136亿元；
• 预计2025年共享单车市场规模：223亿元。

投放情况

• 哈啰：截至2021年底，共享电单车覆盖超过300个城市；
• 滴滴青桔：计划投放超过300万辆共享电单车；
• 美团：2020年Q2投放近30万辆，预计2021年上半年投放量达到200万辆。

用户需求与使用体验

• 用户出行距离：共享电单车在3-5km出行需求中表现突出；
• 日均骑行次数：共享电单车日均骑行次数远高于共享单车，例如昆明市场每辆车日均骑行次数超过5次；
• 日周转率：共享电单车日周转率约为340%，远高于共享单车的13.29%。

成本与盈利分析

• 成本构成：包括运维成本、车辆折旧成本和电池折旧成本；
• 盈利模型：共享电单车业务在第二年即可实现现金流回正，而共享单车业务在三年内仍难以实现盈亏平衡。

衍生业务与生态布局

• 换电业务：共享电单车和外卖骑手用车适合换电模式，共享出行平台通过换电服务提升用户体验并拓展业务协同；
• 整车制造：哈啰、松果等平台已布局整车制造，智能化成为其入局的关键。

投资建议

• 导流作用：对于本地生活平台如美团，共享电单车业务是导流的重要手段；
• 盈利潜力：共享电单车具备更好的盈利模型，有助于平台实现盈利；
• 未来增长：共享电单车市场成长性优于共享单车，预计2025年三家巨头共享电单车业务营收均有望超过百亿。

风险提示

• 政策变化：行业政策出现重大变化可能影响行业发展；
• 技术发展：技术进步不及预期可能制约行业增长；
• 市场渗透率：共享电单车渗透率提升不及预期可能影响市场规模；
• 换电市场：换电市场发展不及预期可能影响平台盈利模式。

相关标的

• 美团-W（3690.HK）：共享电单车业务为其导流和盈利提供重要支持；
• 哈啰出行：尚未上市，但已布局共享电单车业务和整车制造。

行业趋势与前景

• 智能化趋势：电单车智能化成为行业发展的关键方向；
• 产业链整合：共享出行平台通过整合上下游资源，构建生态闭环；
• 市场拓展：随着政策支持和市场需求增长，共享电单车市场有望持续扩大。

总结

共享电单车行业在政策支持和市场需求的双重推动下，展现出强劲的增长潜力和盈利能力。行业巨头如哈啰、滴滴、美团凭借数据、流量和运维优势迅速占领市场，预计到2025年，三者共享电单车业务营收均有望超过百亿。同时，换电和整车制造成为行业新增长点，智能化成为平台破局的关键。尽管存在政策、技术和市场渗透率等风险，但整体来看，共享电单车行业前景广阔，值得投资者关注。