> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # CMBI Credit Commentary 总结 ## 核心内容概述 本报告为CMBI固定收益部发布的市场日报，总结了当日亚洲高收益市场动态、中国宏观经济表现、主要债券价格变动、新发债券信息以及市场观点等内容。报告指出，尽管部分行业面临挑战，但整体市场仍保持一定韧性，尤其在出口和部分高收益债券表现上有所回升。 ## 主要观点 ### 亚洲高收益市场动态 - 亚洲高收益（IG）市场保持稳定，整体收窄2bps。 - AT1s和LGFVs出现小幅买盘，部分债券价格有所上涨。 - **LASUDE 26**上涨1.7点，**SHUION 26**上涨0.6点。 - **DALWAN 28/GLPSP 28/GLPCHI 29**下跌0.4点。 - **GRNCH 8.45 02/24/28**维持买入建议，价格昨日上涨0.4点，今日持平，当前YTM为6.9%。 ### 中国宏观经济 - **出口表现强劲**：2026年2月中国出口同比增长21.8%，高于市场预期，主要受益于春节时间错配、较低基数以及全球半导体行业复苏。 - **进口有所反弹**：2月进口同比增长19.8%，主要受铝相关需求推动，包括铜矿和集成电路进口量和价格的显著上涨。 - **出口预期**：预计2026年出口增速将从2025年的5.2%适度放缓至4%，而进口可能从-0.5%回升至2%。 - **汇率预测**：预计USD/RMB汇率将在2026年6月前从当前的6.87升值至6.8，随后在年底贬值至6.9。 ### 债券市场表现 - **日本市场**：SOFTBK系列债券表现突出，多个品种上涨2.6点；NOMURA和RESLIF也小幅上涨。 - **香港市场**：NWDEVLa、VDNWDLs、FAEACO、LASUDE和MTRC Perps均有不同程度上涨，澳门博彩业也有所复苏。 - **中国地产债**：GRNCH 28上涨0.4点，尽管Greentown发布盈利预警，但其债务结构优化、融资渠道畅通，仍维持买入建议。 - **其他区域**：东南亚部分债券如VEDLN、LNGFOR等表现积极，中东市场如ARAMCO、SECO、BSFR等也有上涨。 ### 新发债券信息 - **已定价**：Laizhou Finance Investment发行3年期5.9%债券，规模45百万美元；Science City (Guangzhou) Investment Group发行2年期4.39%债券，规模150百万美元。 - **发行计划**：当前无新的离岸亚洲发行计划。 ## 关键信息 ### Greentown（GRNCH）债券分析 - **盈利预警**：预计FY25利润同比下降约95%，主要由于毛利率下降和合资企业收益减少。 - **债务结构改善**：短期债务占比降至20%以下，现金对短期债务比率提升至2.5倍以上。 - **融资渠道畅通**：2025年发行8笔境内债券，总额达85亿元人民币，融资成本下降至3.2%。 - **市场观点**：尽管盈利承压，但其债务结构和融资能力良好，维持“买入”建议，视为低波动、高收益的配置选择。 ### 中国地产市场 - **销售疲软**：Greentown 2025年合同销售额同比下降9%，2026年2月进一步下滑27%，但优于部分同行。 - **行业趋势**：部分地产公司如中国金茂和中国海外地产表现较好，而绿地和粤泰销售下滑更显著。 ## 市场动态与新闻摘要 - **美国市场**：标普、道琼斯和纳斯达克指数表现分化，美国2月现有房屋销售数据优于预期。 - **美国国债收益率**：2/5/10/30年期收益率分别为3.57%、3.73%、4.15%、4.78%。 - **其他新闻**： - **沙特阿美**：FY25调整后EBIT下降5.5%，计划恢复70%的原油出口。 - **韩国投资**：韩国投资公司竞标Hana Securities大楼，预估价格约5.39亿美元。 - **eHi Car Services**：计划以10%的现金额外兑换其到期的EHICAR 7债券。 - **SK Hynix**：美国AI子公司将获得3.8亿美元投资。 - **Jollibee Foods**：FY25 EBITDA同比增长13.8%。 ## 风险与免责声明 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应独立评估。 - CMBIGM及其关联方与报告中涉及的发行人存在投资银行关系，可能存在利益冲突。 - 报告信息基于公开资料，不保证其准确性或完整性。 - 报告仅限特定投资者（如高净值公司、机构投资者等）使用，不得向其他人士传播或用于其他用途。 ## 联系信息 - **固定收益部**： - 高志和 (Glenn Ko, CFA)：(852) 3657 6235 / glennko@cmbi.com.hk - 吴蓓莹 (Cyrena Ng, CPA)：(852) 3900 0801 / cyrenang@cmbi.com.hk - 张钰婧 (Yujing Zhang)：(852) 3900 0830 / zhangyujing@cmbi.com.hk - **邮箱**：fis@cmbi.com.hk