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铝锭市场分析总结

核心内容

本报告分析了2026年5月20日铝锭市场的整体态势，重点围绕宏观情绪、库存变化及基本面供需等方面展开，对铝价走势进行了展望，并列出了后续需重点关注的风险因素。

主要观点

1. 宏观情绪支撑
   美联储未来的政策路径受到中东战争对全球能源及商品供应影响的制约。若冲突尽快解决，通胀压力有望缓解，这将对铝价形成一定的支撑。

2. 基本面供需格局分化

   • 国内：铝锭社会库存仍处高位，截止本周一约为143.5万吨，较上周四小幅累库0.7万吨，对铝价构成压力。
   • 海外：中东冲突导致电解铝供应紧张，LME库存持续去库，截止上周三去库约1.17万吨至34.65万吨，显示海外供需缺口对铝价的支撑作用。

3. 下游需求表现

   • 铝加工行业整体开工率保持稳定，上周录得64.2%。
   • 汽车、光伏、线缆等高景气赛道需求边际改善，但空调箔需求疲软，再生铝因合规原料不足而走弱，行业开工分化明显。
   • 下游加工企业接货情绪环比提升，铝价小幅回涨，持货商出货意愿增强，市场成交氛围有所回暖，但发票额度不足限制了出货，导致持货商惜售，现货成交价格偏高。

4. 价格走势预期
   铝价短期内预计维持高位震荡格局，主要受海外供需缺口支撑，但国内库存压力和现货成交偏弱仍限制其上行空间。

关键信息

• 国内库存：SMM数据显示，截止本周一，电解铝社会库存约143.5万吨，仍处高位。
• LME库存：截止上周三，LME库存同比去库约1.17万吨至34.65万吨，显示海外供应紧张。
• LME升贴水：0-3月升贴水结构持续走深，反映市场对铝的预期偏强。
• 下游需求：汽车、光伏、线缆等板块需求边际改善，但空调箔、再生铝需求疲软，行业开工分化显著。
• 持货商行为：持货商因发票额度不足而惜售，市场成交价格偏高，但出货意愿有所增强。

后续关注重点

• 宏观政策变化：美联储政策路径及通胀走势。
• 地缘政治风险：中东冲突的持续性及对全球供应链的影响。
• 矿端复产情况：氧化铝等原材料供应是否恢复。
• 消费释放情况：下游行业需求是否持续回暖，特别是空调箔和再生铝板块。

风险提示

• 库存压力：国内库存仍处高位，若持续累库，将对铝价形成压制。
• 现货成交：若现货市场成交持续偏弱，将限制铝价上涨空间。
• 政策不确定性：美联储政策调整及地缘政治局势变化可能带来市场波动。

结论

当前铝价受到海外供需缺口支撑，但国内库存压力和现货成交偏弱仍是主要制约因素。短期内铝价预计高位震荡，投资者需密切关注库存变化、宏观政策动向及地缘政治风险，以判断后续走势。