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报告分析总结

投资咨询业务已获证监会许可，授权号为【2012】31号 ITS [=] 64 HAS。

报告核心分析：聚焦大豆与豆粕市场。

• 美豆供需：USDA 9月报告下调单产幅度低于预期，需方拉动压榨并减少出口，导致25/26年度期末库存略高于市场预测，带来短期利空影响。同时，美国大豆优良率降至63%，气温偏高或进一步下调优良率。

• 国内市场：预计9月国内大豆到港量超1000万吨，豆粕库存在累库周期；10月可能开始去库过程。中美贸易政策及关税调整预期、养殖产能调控等因素影响年度供需缺口。

• 需求端：生猪和禽类养殖短期高存栏率为支撑，豆粕性价比较高，提货量处于高位。

• 库存端：中国大豆库存增至高位，油厂豆粕库存上升但低于去年同期水平，饲料企业豆粕库存天数略有下降；整体库存维持累库趋势。

整体市场预期：短期受中美和谈关税下调预期及生猪产能调控影响，M1合约增仓放量下行，压榨利润恶化，成本端提供支撑，预计短期市场偏乐观。