深度报告-20250729-华鑫证券-煤炭行业深度报告_供需缺口或逐步扩大_煤炭行业或迎新一轮价值重估_30页_976kb

煤炭行业深度报告总结

煤炭行业供需格局或迎新一轮价值重估
核心观点： 国内煤炭供给增速显著放缓，供需缺口逐步扩大，煤价中枢或上移，建议“推荐”评级。

一、供给侧：增量释放趋缓，供给收缩压力显著

1. 国内产量增长放缓：

   • 2024年国内原煤产量47.60亿吨，同比+1.3%，五年人均复合增速从4.36%降至0.21%。
   • 山西受“三超”整治及资源约束，2024年产量同比-6.9%；新疆、内蒙古为产量增长主力，2024年分别贡献增量0.81亿吨、0.66亿吨。
   • 远期产能规划：新疆0.72亿吨/年，内蒙古1.32亿吨/年，2025年新投产煤矿有限。

2. 进口依赖逐步缓解：

   • 2024年煤炭进口5.43亿吨，同比增长14.4%，但增速较2023年下滑47.4个百分点；印尼、蒙古、美国为主要来源。

二、需求侧：偏刚性需求持续释放

1. 行业消费结构：

   • 电力行业仍为核心需求（占比55%），2024年动力煤消费量同比+2.64%。
   • 化工需求增长强劲（+13.86%），建材、冶金需求因地产和工业下滑（同比-5.05%、-4.07%）。
   • 供热及其他行业需求小幅增长（+5.66%、+6.75%）。

2. 国内出口上升：

   • 2024年煤炭出口666万吨，同比增长49.1%，主要受益于东南亚需求。

三、供需展望：缺口扩大，煤价中枢上移

• 供需缺口扩大：

  • 预计2025-2027年国内动力煤产量复合增速0.21%，需求增速1.85%，供需缺口从-0.63亿吨扩大至-2.29亿吨。
  • 海外供给增长乏力，印度煤炭需求复合增速4.9%，但产能投放缓慢。

• 煤价趋势：

  • 渤海动力煤价格已跌至低位（665元/吨），供需失衡可能推动价格回升。

四、投资建议与评级

推荐关注公司：

• 买入：中国神华（利润稳定性强）、陕西煤业。
• 关注：兖矿能源、电投能源、山煤国际（高分红）。
  核心逻辑： 供需缺口扩大支撑煤价中枢上移，行业进入新一轮盈利周期，建议长期布局优质龙头。

五、风险提示

• 国内经济增速放缓；
• 全球经济下行导致下游需求波动；
• 进口煤炭进入风险；
• 煤价大幅下跌风险。

分析师评级： 推荐
报告编号： HX-250729191257