20250429-国金证券-中国国贸-600007.SH-各业态出租表现承压_趋势有待观察_4页_976kb

2024年4月29日，公司披露2025年一季度业绩：营收950亿元，同比-329%；归母净利润311亿元，同比-745%。各业态租金收入均下滑，其中写字楼租金收入360亿元（同比-41%），商城租金收入309亿元（同比-20%），公寓租金收入45亿元（同比-38%）。出租率方面，写字楼/商城/公寓分别为92.7%、94.9%、87.6%，较1Q24的93.2%、97.5%、89.7%下降0.5/2.6/2.1个百分点，4Q24分别为93.1%/96.5%/88.9%，环比下降0.4/1.6/1.3个百分点。仅商城租金环比提升，且同比降幅最小，展现较强韧性。平均租金为写字楼627元/平方米/月（同比-34%）、商城1345元/平方米/月（同比-04%）、公寓365元/平方米/月（同比-11%），1Q24分别为649/1351/369元/平方米/月，4Q24分别为639/1309/367元/平方米/月。

在宏观经济不确定性背景下，一季度各业态均承压，需求下滑。预计后续政策支持内需及公司调整措施可能缓解压力，但出租率与租金下滑趋势仍需观察，暂维持2025-2027年归母净利润预测为128/130/131亿元（同比+14%/+13%/+10%），并维持“买入”评级。风险提示包括宏观经济压力、出租率/租金不及预期、分红不及预期。

公司2023-2027年财务数据预测显示：营业收入从3912亿元增长至4023亿元，归母净利润从1262亿元增至1311亿元。摊薄每股收益从1253元增至1301元，ROE从1298%降至1212%。P/E从1550降至1710，P/B从2012降至2070。主要业务收入3912亿元（同比-105%），主营业务成本1637亿元（同比-1637亿元），毛利1631亿元（同比-1631亿元），销售费用87亿元（同比-142亿元），管理费用127亿元（同比-21亿元），研发费用0亿元，营业税金及附加385亿元（同比-13%）。投资收益33亿元（同比-51.5亿元），资产减值损失0亿元，公允价值变动收益0亿元。

资产负债表显示：货币资金从4089亿元降至5308亿元，应收款项229亿元（同比-89亿元），存货313亿元（同比-231亿元），固定资产1387亿元（同比-139亿元），无形资产513亿元（同比-13%）。总资产从3470亿元增至5280亿元，非流动资产从8890亿元降至6680亿元。短期借款从983亿元降至430亿元，长期借款从1085亿元降至1055亿元。负债总额从3177亿元增至3106亿元，股权募资0亿元，债权募资-510亿元。净负债/股东权益从-2583%降至-5133%，资产负债率从2467%降至2229%。

现金流量表显示：净利润1264亿元（同比-142亿元），经营活动现金流1800亿元（同比-167亿元），投资活动现金流-63亿元（同比-65亿元），筹资活动现金流-1817亿元（同比-1735亿元）。ROE为1308%（同比+16.5%），总资产收益率1024%（同比+31%），投入资本收益率1131%（同比+31%）。每股收益从1253元增至1301元，每股股利0.9元，每股净资产1007元（同比+15%）。应收账款周转天数195天（同比+35%），存货周转天数70天（同比+5%），应付账款周转天数225天（同比+16%）。EBIT利息保障倍数312403倍（同比+49.5%）。公司营收及净利润增速均为负，但未来三年预测维持增长。市场相关报告评级以“买入”为主，评分100-120，对应投资建议为买入。报告声明版权归属，仅限中国境内使用，不构成投资建议。