> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国国贸（600007.SH）总结 ## 核心内容概述 中国国贸在2026年上半年实现了营业收入18亿元，同比下降4%，主要受到写字楼业务拖累。尽管收入承压，但公司归母净利润达到6.3亿元，同比增长0.2%，利润表现优于收入。归母净利率为34.9%，同比提升1.4个百分点，主要得益于毛利率提升0.4个百分点至60.0%，以及销售管理财务费率合计下降1.5个百分点至4.1%。 ## 主要观点 - **盈利表现**：尽管上半年营收下滑，但公司通过成本控制和效率提升，保持了利润的稳定。 - **业务结构**：写字楼、商城、公寓、酒店及其他业务收入分别为6.6亿、6.4亿、0.9亿、2.4亿和1.9亿元，同比分别下降9%、0.5%、2%、0.1%和0.7%。 - **租金与出租率**：写字楼、商城、公寓的平均租金单价分别为583、1286、357元/平方米/月，同比分别下降6%、2%、2%。出租率分别为90.0%、96.1%、88.6%，其中写字楼出租率下降2.4个百分点，商城出租率上升0.8个百分点。 - **毛利率提升**：物业租赁管理业务（含写字楼、商城、公寓）毛利率提升0.1个百分点至68.0%，酒店经营业务毛利率提升5.0个百分点至7.1%。 - **财务状况改善**：公司长期借款已全部偿还，总负债下降29%至14亿元，资产负债率降至13%，同比下降5个百分点。货币资金为30亿元，占总资产的27%。经营性现金流净额为8亿元，保持合理水平。 ## 关键信息 ### 业务收入拆分 - 写字楼：6.6亿元（-9%） - 商城：6.4亿元（-0.5%） - 公寓：0.9亿元（-2%） - 酒店：2.4亿元（+0.1%） - 其他业务：1.9亿元（-0.7%） ### 财务指标 - 总资产：107亿元（-4%） - 净资产：93亿元（+1%） - 总负债：14亿元（-29%） - 资产负债率：13%（-5pct） - 货币资金：30亿元（27%） - 经营性现金流净额：8亿元 ### 盈利预测 - 2026年预计营业收入36.6亿元，归母净利润11.9亿元，每股收益1.18元，PE为16.0倍。 - 2027年预计营业收入36.0亿元，归母净利润11.6亿元，每股收益1.16元，PE为16.3倍。 - 维持“优于大市”投资评级。 ### 估值指标 - P/E：16.0/16.3倍 - P/B：1.92/1.90/1.87倍 - EV/EBITDA：13.1/13.3/13.2倍 ## 风险提示 - **宏观经济风险**：国际关系变化、国内经济增速放缓、企业及居民削减开支、差旅出行减少。 - **行业竞争风险**：北京商业供应增加、行业竞争加剧。 ## 投资建议 - 维持“优于大市”评级，基于当前盈利预测及估值水平，认为公司具备一定的投资价值。 ## 财务预测与估值表 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 3912 | 3770 | 3660 | 3599 | 3582 | | 营业收入增长率 | -1% | -4% | -3% | -2% | -0% | | 归母净利润（百万元） | 1262 | 1202 | 1187 | 1165 | 1165 | | 归母净利润增长率 | 0% | -5% | -1% | -2% | 0% | | 每股收益（元） | 1.25 | 1.19 | 1.18 | 1.16 | 1.16 | | 毛利率 | 58% | 58% | 57% | 57% | 57% | | EBIT Margin | 43% | 42% | 42% | 42% | 42% | | EBITDA Margin | 54% | 54% | 44% | 44% | 44% | | 资产负债率 | 22% | 15% | 17% | 16% | 16% | | 股息率 | 5.9% | 5.7% | 5.6% | 5.5% | 5.5% | | P/E | 15.0 | 15.8 | 16.0 | 16.3 | 16.3 | | EV/EBITDA | 10.2 | 10.2 | 13.1 | 13.3 | 13.2 | | P/B | 2.0 | 1.9 | 1.9 | 1.9 | 1.9 | ## 总结 中国国贸在2026年上半年面临一定的营收压力，但通过优化财务结构、提升毛利率及降低费用率，实现了利润的稳定。公司财务状况持续改善，负债大幅下降，现金流保持健康。尽管部分业务如写字楼和公寓承压，但商城和酒店表现相对稳健。公司维持“优于大市”评级，预计未来两年盈利稳定，估值合理。然而，公司仍需关注宏观经济波动及行业竞争加剧等潜在风险。