20231215-国联证券-菱电电控-688667.SH-N2车型首次定点_天然气业务持续受益_3页_297kb

菱电电控公司报告总结

主要事件

公司于近期收到安徽江淮汽车的《供应商定点通知函》，成为30L天然气发动机匹配康铃整车项目的ECU组件、气轨总成、减压器总成、低压滤清器等零部件的首次开发供应商。此次定点针对N2车型，使用柴油发动机改造而来，标志着公司在天然气业务领域的新突破，体现了对研发和供应链能力的认可，将推动市场竞争力提升。

营业增长

公司前三季度营收同比增长3188%，主要受益于天然气价格下降带来的下游需求旺盛。天然气业务产品包括天然气轻卡N1车型的两用燃料发动机管理系统，单车价值量较高。

市场机会

天然气轻卡N1车型渗透率持续提升，结合N2车型定点，预计为公司天然气业务提供持续增量。乘用车业务方面，公司已切入理想等自主品牌，并显现增长潜力。预计天然气轻卡和乘用车业务共同驱动业绩增长。

财务预测与估值

2023-2025年公司营收预测为111亿元、143亿元、185亿元，增长率分别为560%、283%、299%。净利润预测为68亿元、155亿元、277亿元，增长率分别为88%、13094%、7921%。维持买入评级，2024年45倍市盈率，目标价135元。

风险提示

包括客户产品开发受阻、车型调整导致项目延期或终止等潜在风险。