20260630-天风国际证券-周大福-01929.HK-周大福_FY26利潤高增_受益于金價紅利及品牌產品升級_6页_237kb

周大福 FY26 业绩总结

核心内容

周大福（CTF）在 FY26（自然年 2025 年 4 月 - 2026 年 3 月）取得亮眼业绩，實現營業額 944 億港元、經營利潤 188.5 億港元、歸母淨利潤 90 億港元，分别同比增長 5.3%、27.8% 和 52.2%。利潤率也大幅提升，經營利潤率達 20.0%（同比提升 3.5pct），淨利率達 9.6%（同比提升 2.9pct）。全年派息每股 0.67 港元，派息率為 73.4%。

主要观点

• 业绩亮眼： FY26 利潤高增，主要受益于金價上漲及品牌產品升級。
• 市場表現：中國內地仍是主要收入來源，佔比達 80.5%；中國港澳及其他市場營業額同比增長 22.0%。
• 產品升級：傳福系列、傳喜系列及周大福故宮系列持續受市場歡迎，萬相系列新品銷售優於預期。
• 渠道優化：持續關閉低效門店，並佈局高端形象門店，提升品牌價值與銷售效率。
• 投資評級：維持“買入”評級，上調 FY27-29 年盈利預測，對應 PE 分別為 12X、11X、10X。

关键信息

財務表現

市場分拆

• 中國內地：

  • 營業額：760 億港元（+1.9%）
  • 經營利潤：153 億港元（+22.0%）
  • 占比：營業額 80.5%，經營利潤 81.1%

• 中國港澳及其他市場：

  • 營業額：184 億港元（+22.0%）
  • 經營利潤：35.6 億港元（+61.0%）

產品分拆

• 定價首飾：營業額 +15.7%，佔比 31.5%
• 計價黃金首飾：營業額 +3.0%，佔比 64.2%
• 鐘錶：營業額 -6.1%，佔比 4.3%

同店銷售（SSS）表現

FY27M2 更新

• 零售值（RSV）增長：總體 +14.7%，中國內地 +10.3%，中國港澳及其他市場 +44.1%
• 同店銷售增長：
  • 中國內地：+19.7%
  • 定價首飾：+3.0%
  • 計價黃金首飾：+35.1%
  • 中國港澳及其他市場：+40.6%
  • 定價首飾：+20.3%
  • 計價黃金首飾：+57.4%

渠道佈局

• 零售網點數量：
  • 中國內地：5,305 家（淨關店 969 家）
  • 中國港澳：92 家（淨開店 5 家）
  • 其他市場：63 家（淨開店 1 家）
• 高端門店：
  • 截至 FY26 末，內地運營 8 間新設計高端形象門店，同店銷售表現為平均的 8-10 倍。
  • 2026 年 2 月在中國香港尖沙咀開設全球首間旗艦店，為該地區最大門店。

投資建議

• 盈利預測： FY27-29 年歸母淨利潤預計為 104.3/115.0/126.0 億港元，較原預測上調。
• 估值：對應 PE 分別為 12X、11X、10X。
• 評級：維持“買入”評級。
• 風險提示：
  • 拓店不及預期
  • 核心系列銷售不及預期
  • 金價波動風險

聯繫方式

• 電子郵件：[email protected]
• 研究報告網站：TFI RESEARCH REPORT WEBSITE

附註

• 本報告為週報，發佈日期為 2026 年 6 月 22 日至 6 月 26 日。
• 專題部分包含“黑色周五！抱团瓦解”等內容。