> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 周大生财务与业务总结 ## 核心内容 周大生（Chow Tai Seng）在2025年及2026年第一季度（Q1E）展现出强劲的盈利能力，尽管营收出现下滑，但得益于产品结构优化、品牌矩阵效应及金价上涨带来的毛利率提升，净利润实现了同比增长。 ## 主要观点 - **盈利表现稳健**：2025年实现营收88.2亿元，同比下降36.5%；归母净利润11.0亿元，同比增长9.2%。2026Q1营收19.5亿元，同比下降26.9%；归母净利润2.9亿元，同比增长16.4%。 - **高股息回报**：2025年累计分红率达89%，每股派发现金红利0.65元（含税），显示出公司对股东的重视。 - **业务结构优化**：公司积极调整产品结构，推动素金类收入下降，但镶嵌类及品牌使用费收入增长，同时自营业务与电商渠道表现优于整体。 - **渠道策略转型**：从数量扩张转向提升单店效益与品牌形象，终端门店数量有所减少，但自营业务门店数量增加。 - **毛利率显著提升**：2025年毛利率提升至31.35%，净利率提升至12.5%；2026Q1毛利率进一步上升至39.4%，净利率提升至15.0%。 - **投资建议**：基于最新业绩，小幅调整盈利预测，维持“买入”评级，对应2026-2028年PE分别为12X、10X和9X。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2025年 | 2026Q1E | |------|--------|---------| | 营收（亿元） | 88.2 | 19.5 | | 归母净利润（亿元） | 11.0 | 2.9 | | 扣非归母净利润（亿元） | 10.6 | 2.8 | | 毛利率 | 31.35% | 39.4% | | 净利率 | 12.5% | 15.0% | | 派息率 | 89% | - | ### 股票信息 | 指标 | 数据 | |------|------| | 股价（5月13日） | 12.95元 | | 52周最高价 | 2025年5月28日，16.34元 | | 52周最低价 | 2026年3月23日，11.34元 | | 市值（亿元） | 14,056.89元 | | 流通股（亿股） | 1,085.47 | ### 渠道与门店情况 - **2025年末门店总数**：4,479家，净减少529家。 - 加盟门店：4,081家，净减少574家。 - 自营业务门店：398家，净增加45家。 - **2026Q1末门店总数**：4,193家，净减少286家。 - 自营业务门店：3,803家，净减少278家。 - 加盟门店：390家，净减少8家。 ### 产品结构 - **2025年**： - 素金类收入：63.4亿元，同比下降44.6%。 - 镶嵌类收入：7.6亿元，同比增长0.4%。 - 品牌使用费收入：7.9亿元，同比增长11.6%。 - **2026Q1**： - 素金类收入：14.2亿元，同比下降33.1%。 - 镶嵌类收入：1.2亿元，同比下降6.6%。 - 品牌使用费收入：2.1亿元，同比下降3.1%。 ### 业务增长亮点 - 自营业务与电商渠道收入增长显著，分别同比增长8.2%和32.0%。 - 加盟渠道收入下降，但毛利率提升明显。 ## 估值与风险 ### 估值 - 预计2026-2028年归母净利润分别为12.5亿元、13.9亿元、15.3亿元。 - 对应PE分别为12X、10X、9X，估值合理且具备增长潜力。 ### 风险提示 - 金价大幅波动可能影响毛利率。 - 市场竞争加剧可能影响市场份额。 - 品牌推广效果不及预期可能影响品牌价值。 ## 投资建议 - **评级**：维持“买入”评级。 - **理由**：公司展现出较强的经营韧性，产品结构优化和渠道策略转型有助于提升盈利能力与品牌价值。 ## 联系方式 - 邮箱：[email protected]