20180115-光大证券-光大新三板市场策略随笔系列之一_共识增多_分歧减少_15页_1mb

新三板市场策略分析总结

核心内容概述

本文主要分析了新三板市场在2017年及2018年上半年的市场动态、投资者共识变化及创新层改革的重要性。文章指出，产品期限已成为机构投资者决策的关键因素，市场改革增强了新三板作为独立市场的定位，创新层改革对吸引交易型资金具有重要意义。

主要观点

1. 产品期限成机构投资决策的关键因素

• 资金期限影响市场信心：资金期限已成为影响投资决策和市场信心的主要因素。机构投资者面临退出压力，新增头寸和投资项目的可能性较小。
• 市场承压趋势：2018年上半年市场仍将持续承压，资金供需结构和期限结构失衡。
• 融资结构变化：新三板市场融资结构向大体量标的迁移，类似主板市场风格，但个股分化现象更加明显。
• 市场出清：随着市场出清的推进，资金将更关注优质企业，推动市场结构优化。

2. 市场改革：共识增加、分歧减少

• 投资者态度分化：新增资金持积极态度，关注新三板未来形态；存量资金持保守态度，仍认为降门槛和连续集合竞价是根本解决之道。
• 市场定位转变：新三板不再是“预备板”，而是作为一个独立市场，强化了场内市场的功能要素。
• 改革成效：交易公开化和监管强化是改革的重要进展，有助于吸引投资者。
• 海外市场经验：台湾兴柜板和香港创业板的案例表明，预备板定位容易导致边缘化，新三板不应走此路径。

3. 创新层改革的重要性尚未被充分认知

• 信息搜寻成本降低：创新层改革降低了信息搜寻成本，是吸引交易型资金的关键。
• 进入门槛提升：创新层设定了共同准入标准，如累计融资不低于1000万元、合格投资者不少于50人，这提高了企业质量。
• 优质企业回归：市场出清后，创新层有望树立“标杆效应”，加速优质企业回归。
• 投资者策略调整：交易型资金更关注估值和市场改革，而非短期套利。

关键信息

市场数据

• 做市与协议交易：
  • 做市公司家数：1329家
  • 协议公司家数：10294家
• 交易数据：
  • 区间成交额（亿）：做市671.81，协议1504.81
  • 区间换手率（%）：做市14.72%，协议27.98%

改革影响

• 交易制度变化：引入集合竞价，与主板无差异，有助于吸引投资人。
• 监管强化：提升信息披露质量，增强市场透明度。
• 创新层标准：
  • 最近12个月完成股票发行融资，融资额累计不低于1000万元。
  • 合格投资者不少于50人。
• 市场结构变化：过去两年“无门槛”扩张时代结束，新三板向场内市场转型。

风险因素

• 经济下滑风险：可能影响市场整体表现。
• 交易制度运行不达预期：可能影响改革成效。

结论

新三板市场在2017年及2018年上半年经历了一系列改革，强化了其作为独立市场的定位。产品期限成为机构投资者决策的关键因素，市场信心受到资金期限的影响。创新层改革虽重要，但尚未被充分认知。未来，随着市场出清和改革深化，新三板有望吸引更多优质企业和交易型资金，但需关注经济下滑和交易制度运行风险。