20250416-联储证券-3月外贸数据点评_一季度出口仍强_9页_835kb

3月外贸数据点评总结

核心内容

本报告分析了2025年3月中国外贸数据，指出一季度出口增速超预期，进口增速受大宗商品价格低迷拖累。同时，报告预测在特朗普关税政策反复无常的背景下，中国出口将呈现结构性分化，而国内政策发力或成为中长期对冲风险的关键。

主要观点

1. 出口增速远超预期

• 以美元计价，一季度出口增速为5.8%，3月出口同比增速为12.4%，远超预期的3.5%。
• 出口增速超预期主要由于去年同期基数较低及特朗普关税政策效应尚未显现，“抢出口”效应显著。
• 3月出口环比增速高于季节性，显示出口依然强劲。

2. 东盟、欧盟、美国对出口拉动较大

• 十大出口地区中，多数经济体出口高增，对印度、日本出口增速回升明显。
• 东盟、欧盟、美国是主要出口拉动地区，其中东盟贡献率显著提升，3月贡献率达17.7%，拉动出口2.2个百分点。
• 一季度东盟、欧盟、美国分别拉动出口0.9个百分点，合计贡献率达46.4%。
• 对越南出口增速为18.9%，对印度出口增速为27.3%，均远超整体出口增速。

3. 劳动密集型产品对出口贡献减弱

• 劳动密集型产品如纺织纱线、服装、鞋靴、陶瓷等出口增速较上月改善，但贡献率较去年全年大幅下滑。
• 机电产品和高技术产品维持较强韧性，对出口增速贡献显著。
• 一季度劳动密集型产品对出口增速贡献率为-12%，机电产品贡献1.7个百分点，是最大贡献项。

4. 大宗产品价格低迷拖累进口增速

• 3月进口同比增速为-4.3%，一季度累计进口增速为-7.1%，低于全年预期的1.1%。
• 农产品及部分资源品拖累进口增速，其中农产品拖累1.3个百分点，铁矿拖累1.9个百分点。
• 能源类资源品如煤、成品油、天然气进口增速降幅扩大，共拖累进口增速1.1个百分点。
• 机电产品、高技术产品进口增速提高，共拉动进口增速3.6个百分点。

5. “结构性”抢出口短期或显现

• 特朗普关税政策反复无常，可能造成出口结构性分化。
• 东盟出口或迎阶段性提振，因对等关税暂停90天，东盟维持10%税率。
• 豁免清单中的消费电子类产品有望短期冲量，企业或提前出口以对冲政策不确定性。
• 国内政策发力空间充足，内需提振或能弥补外需冲击，预计二季度降准、降息概率较高，国债和专项债加速发行将推动实物工作量落地。

关键信息

• 出口数据：一季度出口增速5.8%，3月出口同比增速12.4%，高于预期。
• 主要出口地区：东盟、欧盟、美国对出口贡献显著，合计贡献率46.4%。
• 主要出口产品：机电产品和高技术产品出口增速强劲，劳动密集型产品贡献减弱。
• 进口数据：一季度进口累计增速-7.1%，主要受农产品和资源品拖累。
• 政策影响：特朗普关税政策的反身性可能带来结构性出口机会，国内政策有望对冲外需冲击。

风险提示

• 海外政策变动超预期。
• 海外经济复苏不及预期。

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