> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 晨会纪要总结 ## 核心内容 ### 宏观与策略 - **宏观经济季报**：2026年第一季度中国实际GDP同比增长5.0%，较去年四季度的4.5%明显回升。价格层面，GDP平减指数继续上升至-0.1%，预计二季度将转正，通缩格局有望终结。 - **宏观周报**：债券市场持续走强，行情从短端向超长端扩散。预计二季度政府债净供给将突破万亿，可能带来利率阶段性小幅反弹，但不会改变整体趋势。同时，需警惕央行操作回归常态，10年期国债利率或回升至1.85%以上。 - **资产荒主导**：当前债市行情与2016年相似，受资金利率与负债流支撑，市场宽松预期强化，资金拉长久期向长端品种转移。 ### 行业与公司 - **公用环保行业**：1-3月规上发电量2.38万亿kWh，同比+3.4%。国家发改委明确“十五五”新型能源体系建设五大重点任务，推动非化石能源发展、化石能源替代、能源科技创新、体制机制改革、国际合作。 - **西子洁能**：2025年扣非业绩增长78.5%，受益于海外燃机配套设备市场拓展，中标某集团燃气轮机配套项目，预计2026-2028年归母净利润分别为5.98/7.78/8.69亿元，维持“优于大市”评级。 - **株冶集团**：2025年归母净利同比上升43.1%，受益于金价上涨。预计2026-2028年归母净利润分别为23.5/24.3/25.0亿元，维持“优于大市”评级。 - **百亚股份**：2026Q1电商扭亏，盈利能力修复。预计2026-2027年归母净利润分别为4.02/4.80亿元，维持“优于大市”评级。 - **硅宝科技**：2025年营收及归母利润同比增长，硅碳负极业务快速推进。预计2026-2028年归母净利润分别为3.22/3.49/3.94亿元，维持“优于大市”评级。 - **万华化学**：2026Q1归母净利润同比增长20.6%，聚氨酯景气回升。上调2026-2027年盈利预测至175.2/190.1亿元，维持“优于大市”评级。 - **晶丰明源**：2025年扭亏为盈，高性能计算电源芯片进入收获期。预计2026-2028年归母净利润分别为2.23/2.95/4.07亿元，维持“优于大市”评级。 - **通富微电**：2025年归母净利润增长80%，四季度收入创季度新高。预计2026-2028年归母净利润分别为13.83/16.94/19.64亿元，维持“优于大市”评级。 - **沪硅产业**：2025年收入增长10%，但毛利率承压。预计2026-2028年归母净利润分别为1.66/2.48/3.09亿元，维持“优于大市”评级。 - **德明利**：1Q26预计归母净利润同比增长4659%-5383%，企业级产品加速放量。预计2026-2028年归母净利润分别为88.8/92.03/93.20亿元，维持“优于大市”评级。 - **海思科**：2025年营收增长18%，创新药新产品放量。预计2026-2027年营收分别为52.58/62.06亿元，维持“优于大市”评级。 ### 金融工程 - **市场表现**：沪指放量上行，光纤、服务器等概念股爆发。道琼斯、纳斯达克、S&P500等全球主要指数出现下跌，而恒生指数上涨。 - **市场情绪**：2026年4月20日，92只股票涨停，17只股票跌停。封板率81%，较前日提升7%。 - **资金流向**：截至2026年4月17日，两融余额为26710亿元，占流通市值比重2.6%。ETF溢价较多的是建信，折价较多的是银华沪港深500ETF。 - **非流通股解禁**：多只股票在4月22日解禁，其中邮储银行、西部证券等解禁数量较大，流通股增加比例为100%。 ## 主要观点 - **宏观经济**：经济复苏迹象明显，通缩格局有望终结。固定资产投资增速领先建筑业，预计二季度经济增速将回升。 - **债券市场**：资产荒主导，债市长端行情延续。预计二季度政府债供给增加，可能带来利率阶段性反弹。 - **股票市场**：部分行业如公用事业、环保表现较好，但部分行业如建材、房地产表现较差。市场情绪高涨，涨停股票数量较多。 - **公司业绩**：多家公司业绩亮眼，如西子洁能、株冶集团、德明利等，受益于行业景气度回升及政策支持。 - **行业趋势**：新能源、半导体、高端制造等领域增长强劲，技术突破与市场拓展成为主要驱动力。 ## 关键信息 - **宏观经济数据**：2026年第一季度GDP同比增长5.0%，GDP平减指数转正预期。 - **债券市场数据**：30-10年期利差收窄，DR007稳定在政策利率下方，资金被迫拉长久期。 - **股票市场数据**：沪指上涨0.07%，深证成指上涨0.10%，科创50下跌1.64%。 - **公司数据**：西子洁能、株冶集团、百亚股份、硅宝科技、万华化学、晶丰明源、通富微电、沪硅产业、德明利、海思科等公司业绩显著增长。 - **非流通股解禁**：邮储银行、西部证券等股票在4月22日解禁，对市场流通性影响较大。 - **市场情绪**：市场情绪高涨，涨停股票数量多，封板率提升，显示市场活跃度提高。 ## 风险提示 - **宏观经济风险**：政策刺激力度减弱，海外经济政策不确定性。 - **行业风险**：环保政策不及预期、用电量增速下滑、电价下调、市场竞争加剧等。 - **公司风险**：原材料价格波动、新产品研发不及预期、客户验证不及预期、需求不及预期等。 - **市场风险**：市场环境变动、资产荒逻辑变化、央行操作回归常态等。 ## 投资建议 - **公用事业**：推荐华电国际、上海电力、龙源电力、三峡能源、中国核电等。 - **环保**：推荐光大环境、上海实业控股、中山公用、聚光科技等。 - **半导体**：推荐通富微电、沪硅产业等。 - **存储**：推荐德明利、万华化学等。 - **新能源**：推荐西子洁能、硅宝科技等。 - **创新药**：推荐海思科等。 ## 证券分析师 - 李智能、田地、邵兴宇、董德志、黄秀杰、刘汉轩、崔佳诚、刘孟峦、谷瑜、张峻豪、孙乔容若、柳旭、杨林、董丙旭、胡慧、叶子、张大为、李书颖、詹浏洋、张欣慰、李子靖等。