20230827-国联证券-亚香股份-301220.SZ-环比略有改善_看好天然香料龙头布局合成生物学_3页

公司半年报总结

亚香股份（301220）2023年上半年业绩报告显示，公司实现营业收入287亿元，同比下降23%；归母净利润46亿元，同比下降32%；扣非后归母净利润38亿元，同比下降43%。尽管业绩承压，但第二季度环比改善明显，Q2收入同比增长11%、环比增长30%，净利润同比下降31%但环比增长24%，主要由于下游去库影响，预计下半年随季节性采购增加，业绩有望修复。

分板块看，天然香料收入95亿元，同比下降50%，但毛利率43%同比提升2个百分点；凉味剂收入133亿元，同比增长16%，毛利率31%同比下降7个百分点；合成香料收入48亿元，同比下降22%，毛利率25%同比提升7个百分点。公司主打天然香料，预计其弹性带动整体业绩回升。

未来，公司通过泰国基地建设，计划恢复香兰素生产和抢占市场优势，并拓展电子烟领域机会。同时，合成生物学技术已应用于天然香料制造，在降低成本和扩展市场方面取得初步成效，有望打开更大空间。

盈利预测显示，2023-2025年收入预计为73、99、115亿元，增长率分别为4%、35%、16%；归母净利润分别为13、20、27亿元，增长率分别为-1%、53%、37%。估值方面，维持“买入”评级，目标价493元，基于2024年20倍PE。

风险因素包括泰国基地建设进度、市场开拓、电子烟监管和海外收入依赖，以及合成生物学技术开发不确定性。

盈利预测摘要：收入和净利润保持增长趋势，但初始年份可能面临波动。