宏观经济2020年3月动态报告：警惕通缩，需要更积极的经济政策支持-20200326-银河证券-24页_1mb

宏观动态报告总结

核心内容

本报告分析了新冠疫情对全球经济和中国宏观经济的影响，并探讨了各国采取的应对措施，以及未来经济走势的判断。报告指出，疫情持续时间是决定经济衰退程度的关键因素，同时全球货币和财政刺激政策对经济恢复起到积极作用。

主要观点

1. 疫情持续时间决定经济衰退程度

   • 若疫情能在2个月内结束，其对全球经济影响可能是暂时性的，企业债务和损失可通过金融救助弥补。
   • 若疫情持续超过一个季度，全球经济可能陷入衰退，甚至持续5-6个季度。

2. 全球主要经济体疫情前经济运行较好

   • 全球主要国家如日本、韩国、欧元区和美国在疫情前经济较为稳定。
   • 若疫情能如中国一样在2个月内控制住，全球经济有望强劲复苏。

3. 新冠疫情对中国经济的冲击

   • 疫情对我国经济造成直接冲击，包括生产经营活动暂停、人员流动冻结、外贸受阻、制造业下滑以及中美关系恶化。
   • 3月份经济仍未恢复，1季度经济增长可能创改革开放以来最低点。

4. 需要更积极的经济政策支持

   • 当前我国财政和货币政策虽然有所放松，但仍显谨慎，需进一步加大政策力度以应对多重冲击。
   • 建议未来继续宽松货币政策，并关注房地产政策的调整。

关键信息

一、疫情持续时间决定经济衰退程度

• 2月份中国疫情爆发：经济几乎停滞，1-2月社会消费零售总额增速为-20.5%，固定资产投资增速为-24.5%，工业生产增速为-25.8%。
• 3月份工业逐步恢复，但人员流动仍受限制，服务业未见起色，经济复苏仍需时间。
• 疫情对全球的影响：欧美疫情持续，导致外贸订单减少，全球产业链受阻，可能带来类似2008年的冲击。

二、全球对新冠疫情的应对

• 全球货币与财政刺激：各国央行和政府推出超过2008年金融危机的政策，包括降息和财政救助。
• 美联储应对措施：3月3日降息50BP，3月16日紧急降息100BP，并重启QE，释放流动性。
• 各国财政刺激计划：中国推出3000亿人民币援助资金，美国计划2万亿美元，英国300亿英镑，日本4308亿日元等。

三、疫情对世界经济的影响

• 美元指数阶段性顶部：美元在疫情恐慌中走高，但随着各国救市，可能进入缓慢下跌阶段。
• 全球通缩风险：低油价和需求萎缩可能引发通缩，影响全球和中国经济。
• PPI与CPI走势：PPI因需求减少和能源价格下跌而下行，CPI因食品价格上涨而上行，但未来可能回落。

四、我国经济面临的冲击

• 直接冲击：2月制造业PMI大幅下滑至35.7，服务业PMI为30.1，经济活动几乎停滞。
• 全球疫情蔓延影响：欧美封城导致出口订单减少，制造业受冲击。
• 原油价格持续低位：WTI和布伦特原油价格暴跌，影响工业生产成本和企业利润。
• 中美关系恶化风险：疫情未改善中美关系，未来贸易合作前景不明朗。

五、国内经济指标分析

• PMI大幅回落：2月制造业和服务业PMI均大幅下降，反映经济受重创。
• 工业增加值：1-2月同比下降13.5%，但3月有望改善。
• 社会消费：2月消费增速为-20.5%，但食品和药品消费相对稳定。
• 固定资产投资：1-2月投资增速为-24.5%，但基建和房地产投资有望反弹。
• 进出口：1-2月进出口总额下降11%，出口下降17.2%，进口下降4.0%。
• 通胀：CPI因食品价格上涨而上行，但非食品价格下跌，整体通胀可能回落。
• 金融指标：M2增速小幅上行，信贷增速低于预期，企业贷款仍显不足。

风险提示

• 全球疫情失控：可能引发更严重的经济衰退。
• 全球通缩风险：低油价和需求萎缩可能加剧通缩压力。
• 经济政策过于谨慎：可能延缓经济复苏进程。

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 评级标准基于未来6-12个月的回报预期。

特别感谢

• 余逸霖：提供数据支持和分析建议。

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