2025小鹏汽车深度研究（新车规划、市场布局、Robotaxi业务、人形机器人、财务分析等）_51页_3mb

小鹏汽车-W(9868.HK)公司深度报告总结

核心内容

小鹏汽车致力于成为全球化AI汽车公司，核心业务为电车制造，同时布局智能驾驶和机器人领域。公司预计2025年将发布7款新车或改款车型，包括一款增程车型，有望开启新车大周期并实现交付量翻倍以上，预计达到38万辆。此外，公司计划未来10年海外销量占比超过50%，其中欧洲和东南亚为主要目标市场。

主要观点

1. 新车周期与销量增长：2025年将推出多款新车，销量增长预期显著，公司预测交付量将超过38万辆。
2. 欧洲市场潜力：欧洲电车市场渗透率逐步提升，小鹏汽车凭借高性价比三电系统和智驾技术，有望在2030年实现473亿、398亿或520亿元的营收增量。
3. 东南亚市场机会：尽管2024年电车渗透率仅为9.6%，但市场增长空间广阔，小鹏汽车有潜力在该市场占据一席之地。
4. 智能驾驶技术领先：小鹏汽车在算法、算力、数据和硬件层面均处于国内第一梯队，计划2025年实现百公里接管一次。
5. Robotaxi业务策略：小鹏汽车将专注于制造Robotaxi产品，而非运营，预计2025-2030年带来197亿元营收增量。
6. 人形机器人布局：依托造车经验，小鹏汽车在人形机器人市场具备软硬件结合优势，Iron已在广州工厂投入初步应用。

关键信息

• 股价表现：小鹏汽车-W在12个月内涨幅达163.7%，远超恒生指数的28.1%。

• 市场数据：

  • 当前价格：81.10港元
  • 总市值：154,175.04百万港元
  • 日均成交额：2,743.77百万港元
  • 近一月换手率：23.13%

• 2025年预测：

  • 营收：789.13亿元
  • 毛利率：17%
  • Non-GAAP净利润：-19.51亿元
  • P/S估值：1.8倍
  • 目标价位：90港元
  • 评级：买入

• 财务表现：

  • 2024年营收：408.66亿元
  • 2024年净利润：-5.79亿元
  • 2024年毛利率：18.5%

• 智能驾驶技术：

  • 算力：2025年预计达到10Eflops
  • 数据：截至2024年5月，视频训练里程折算超10亿公里，实车测试里程超646万公里
  • 自研图灵AI芯片：算力750TOPS，2025年5月上车

• Robotaxi业务：

  • 售价：13万元
  • 市占率：15%
  • 预计2025-2030年累计营收增量：197亿元

• 人形机器人：

  • 2030年全球市场规模预计达1095亿元
  • 小鹏Iron已用于广州工厂，未来有望成为重要增长曲线

产品与技术

新车规划

• 2025年预计有7款新车或改款车型发布，包括一款增程车型。
• 主要车型包括G6、G9、P7+、Mona M03等，预计在不同价格带和级别中布局。

智能驾驶技术

• 算法：BEV+Transformer和Occupancy技术在2022年率先发布，是首批实现端到端大模型量产上车的车企。
• 算力：与阿里云合作建立“扶摇”算力中心，2025年云端算力预计达到10Eflops。
• 数据：截至2024年5月，视频训练里程折算超10亿公里，实车测试里程超646万公里，仿真测试里程超2.16亿公里。
• 硬件：自研图灵AI芯片，具备40核处理器和双NPU架构，支持L3+高阶智驾。

业务框架

欧洲市场

• 市场渗透：2024年欧洲新能源汽车销量同比增速降至0.3%，主要因补贴退坡。
• 产品竞争力：小鹏G9在德国起售价59,600欧元，相比奥迪Q6 SUV e-tron价格更具优势。
• 法规挑战：需遵守GDPR等数据保护法规，对回传数据有严格要求。
• 合作进展：与大众汽车集团合作，包括车型联合开发、电子电气架构、供应链整合及超快充网络建设。

东南亚市场

• 市场增长：2024年销量达13.4万辆，比亚迪占据33.4%市场份额。
• 产品布局：计划推出G6的右舵版本，并在泰国、新加坡、马来西亚等国拓展。
• 市场潜力：电车渗透率仍偏低，未来增长空间大。

风险提示

• 端到端自动驾驶技术开发不及预期
• 国内外监管政策变化不及预期
• 行业竞争加剧
• 对标公司不具备完全可比性
• 数据统计及预测和实际情况可能存在偏差
• 股价回调风险
• 海外市场拓展速度不及预期