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恐慌释放，市场进入震荡磨底阶段

核心内容概述

本报告为招商期货发布的股票策略环境监控周报，分析了2026年7月20日至24日期间权益市场、股指期货市场及期权市场的表现，并对策略环境进行了评估，提出了未来策略建议。报告指出，市场恐慌情绪已释放，市场底部正在形成，但短期仍可能面临扰动。

权益市场回顾

1. 主要宽基指数表现

• 沪深300指数上涨2.65%，中证红利上涨2.32%，中证A500上涨2.26%，中证全指上涨0.27%，中证500上涨0.25%，中证1000下跌2.40%，中证2000下跌4.07%。
• 本周有41.9%的行业获得正收益，有色金属板块表现最佳，周收益率达4.89%；传媒和建筑材料板块表现最差，分别下跌5.37%和7.12%。

2. Barra风格因子表现

• 收益最好的三个风格因子为：大小盘（1.73%）、盈利（0.81%）、中盘（0.26%）。
• 表现最差的三个风格因子为：流动性（-0.34%）、残差波动率（-0.41%）、动量（-1.06%）。
• 本周正收益因子数量为5个，占比50.00%。

3. 巨潮股票风格指数表现

• 收益率最高的三个指数为：大盘成长（3.91%）、大盘价值（3.35%）、中盘成长（2.64%）。
• 收益率最低的三个指数为：小盘成长（-0.35%）、小盘价值（0.89%）、中盘价值（1.86%）。
• 近1年夏普比最高的三个指数为：中盘成长（1.30）、大盘成长（1.14）、小盘成长（0.92）。

策略环境监控

1. 日内Alpha环境

• 流动性：小幅下降，为近三年88.78%的水平，处于较高区间。
• 波动率：平均日内振幅截面波动率为3.29%，为近三年77.67%的水平，处于较高区间。
• 日内高波个股占比：为60.13%，处于较高水平。
• 资金流动：股票市场日均净流出257亿元，不利于日内Alpha积累。
• 散户与大户交易行为：散户净买入591亿元，大户净卖出428亿元，中户和超大户也呈现净卖出。

2. 交易型Alpha环境

• 股票流动性：周均成交额为2.44万亿元，周均换手率为1.26，为近三年87.50%的水平，处于较高区间。
• 股票分化度：周截面波动率为7.12%，为近三年81.88%的水平，处于较高区间。
• 规模指数超额收益：中证800大盘-中证2000小盘超额收益率为6.08%（97.50%分位），沪深300大盘-中证2000小盘超额收益率为6.72%（96.88%分位）。
• 股票风险偏好：融资余额为2.69万亿元，为近三年89.92%的水平，处于较高区间。

3. 持有型Alpha环境

• 细分宽基指数收益率：近20日沪深300收益率为-4.50%，中证全指收益率为-11.15%，中证500收益率为-13.45%，中证1000收益率为-18.67%。
• 显性风格因子超额收益率：近20日沪深300大盘-中证2000小盘超额收益率为15.59%，中证800大盘-中证2000小盘超额收益率为13.06%。
• 个股涨停与跌停数量：近20日个股涨停支数为1086，为近3年89.38%的水平；个股跌停支数为620，为近3年90.00%的水平。
• 收益超过指数的比率：中证1000为41.53%，中证500为25.39%，沪深300为13.84%，整体对Alpha积累有利。

未来策略研判

1. 股票策略

• 股多策略：建议适度降低进攻性，布局大盘和红利指数增强产品，以增强组合的防御能力。
• 产品选择：可优先考虑附带期权下跌保护机制或具备择时能力的产品，以防范回调风险。
• 中性策略：由于其收益相对稳定、与市场方向相关性较低，可作为指数增强策略的有效补充，建议适当增配。

2. 股指期货市场

• 基差：IF、IC、IM基差走阔，对冲预估影响中性产品平均收益分别为0.400%、0.480%、0.670%。
• 对冲成本：股指期货基差波动率下降，成本管控压力下降，对冲建仓成本较此前改善。
• 中性策略收益：策略收益相对稳健，建议将其作为底仓策略适当增配。

3. 期权市场

• 隐含波动率：多数下降，不利于已持有的买权策略。
• CPR信号：期权CPR发出情绪回升信号，显示前期恐慌情绪已释放，市场底部正在建立。

关键信息总结

• 市场情绪：投资者座谈会确认“政策底”，市场情绪触底反弹，宽基ETF资金净流入。
• 市场底部确认：宽基ETF期权隐含波动率回落，情绪回升，市场底部可能需一次回踩确认。
• 短期扰动：下周长鑫存储上市及海外科技巨头财报密集披露，可能对资金面和科技板块情绪造成扰动。
• 中长期逻辑：AI产业链的核心投资逻辑未变，建议以业绩确定性为核心进行布局。
• 策略建议：
  • 股多策略：适度提升沪深300与红利指数增强产品的权重。
  • 中性策略：作为底仓策略适当增配，对冲市场潜在回调风险。
  • 交易型Alpha策略：流动性及波动率处于较高水平，有利于交易型Alpha积累。
  • 持有型Alpha策略：当前中证500与中证1000指增的超额环境较高，沪深300指增处于中等水平，整体对Alpha积累有利。

风险提示

• 因子失效：市场风格因子可能失效，影响策略表现。
• 模型失效：策略模型可能因市场变化而失效。
• 市场主流策略偏移：市场主流策略可能发生变化，需投资者谨慎参考。