20180822-东兴证券-东北证券-000686.SZ-半年报点评_成本开支提升寻求转型_投资业务开启新突破口_6页_617kb

东北证券2018年半年报总结

核心内容

东北证券2018年半年度报告揭示了公司在市场环境变化下的财务表现与战略调整。尽管营业收入同比下降2.7%，但归母净利润同比上升20.1%，显示出公司通过成本控制和业务转型实现了业绩的稳定增长。

主要财务指标

• 营业收入：20.6亿元，同比下降2.7%
• 归母净利润：2.5亿元，同比上升20.1%
• 总资产：630.8亿元，同比上升5.3%
• 归母净资产：152.4亿元，同比下降2.8%
• 资产负债率：74.03%，较2017年末上升2%

分季度财务表现

主要观点

资产规模扩张与转型

公司总资产增长5.3%，负债增长8.3%，资产负债率上升至74.03%，表明公司处于主动加杠杆阶段。证券自营业务资产增加61亿元，增幅达46.4%，显示公司在加大固收类资产配置及期货子公司现货交易的力度，以应对债市景气和业务转型。

投资业务逆势增长

投资业务收入达8933万元，同比增长70%。公司采取稳健型投资策略，降低权益类投资比例，提高非权益类资产配置。通过套期保值手段，衍生金融资产变动损益占金融资产公允价值变动损益的70%，有效对冲市场波动风险。

轻资产业务受阻

证券经纪业务收入下降9%，投资银行业务收入下降30.5%，资产管理业务收入下降20.5%。主要受股票市场回撤及佣金率降低影响，轻资产业务转型受限。

市场环境影响

在股票市场低迷的情况下，公司通过投资业务实现业绩缓冲。证券经纪业务虽受佣金率下降影响，但席位租赁净收入占比上升至26.4%，机构客户比例增加，显示业务结构优化。

资管业务结构转型

资管业务净收入7952万元，虽同比减少20.5%，但主动管理比例从21.3%上升至27.5%，显示公司正逐步回归资管业务本源，减少对通道业务的依赖。

信用业务稳健发展

信用业务收入5.2亿元，同比增长2%。融资融券余额达82.5亿元，增长12.3%；股票质押式回购待回购余额141.3亿元，公司通过自有资金出资52.1亿元，有效控制风险。

关键信息

• 投资业务亮点：投资业务收入同比增长70%，成为公司业绩增长的重要支撑。
• 战略转型：公司积极拓展投资业务，降低对传统轻资产业务的依赖。
• 成本控制：在市场环境不佳的情况下，公司通过优化业务结构和成本开支，实现业绩稳定。
• 风险提示：包括股票市场成交量萎缩、自营业务波动风险、股票质押风险事件、营业利润率下滑等。

盈利预测

结论

分析师首次覆盖东北证券，给予“推荐”评级，认为公司具有战略灵活性和业绩弹性，未来有望通过投资业务实现持续增长。