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报告内容总结

• 宏观主题与政策：报告聚焦于2025年12月的三大会议，重点关注年内政策托而不举，以谋明年政"谋划"与"十五五"规划。美国非农就业数据超预期，未明确降息信号，加深市场不确定性；预计2026年降息空间有限，但相关政策可能变化。风险包括外部环境、政策力度和地缘冲突超预期。

• 金融工程分析：科创50率先确认日线级别下跌，表明市场上涨可能结束，进入震荡调整期；择时雷达显示估值面和拥挤度好转，综合评分中性偏多。生物科技主题ETF（如华夏中证生物科技ETF）估值处于底部，具备反弹基础，投资目标为跟踪指数，推荐关注创新药和出海机会。

• 固定收益观点：债市即将在震荡中修复，关键在银行指标和资产缺口，建议哑铃型策略，10年国债利率可能修复到1.6%-1.65%。存单大幅净偿还，流动性平稳，机构行为受央行影响，债市收益率窄幅震荡，Q4或存在机会。

• 行业表现概述：行业前五名银行业绩稳健，基本面承压，行业后五名显示电子、通信等行业持续下跌；研究视点包括传媒（AI应用）和房地产（城市更新），建议关注游戏、影视板块及REITs周报数据。

• 其他研究视点：涉及煤炭需求、AI创新与算力、氢能、环境监测等领域，认为AI推动算力需求，光伏政策支撑出口，环保领域政策和数字化驱动增长。总体风险包括需求不及预期、政策变化和宏观经济下行。