20240523-交银国际证券-主站货币化及TEMU减亏继续超预期；预计季度利润300亿元+_8页_433kb

拼多多研究报告摘要

关键业绩表现

• 2024年第一季度：
  • 收入同比增长131%，达868亿元人民币。
  • 超出彭博和交银国际预期13%和22%，主因广告与佣金收入分别增长327%和56%。
  • 内地主站GMV增长超30%，广告货币化率同比提升70个基点。
  • 调整后净利润同比增长202%，至306亿元，超出市场预期97%。
  • TEMU GMV达100亿美元，亏损率从 -9% 调整至 -9%，预期亏损率收窄至 -8%。

展望与目标

• 内地主站：预计2024年GMV增长22%，收入增长33%。
• TEMU：预计2024年GMV增长超200%，至500亿美元，变现率持续提升，亏损率降至 -8%。
• 全球扩张：进一步拓展中东、欧洲、拉美市场，减轻单一市场风险。
• 估值上调：交银国际上调2024年收入及利润预期至增91%及100%，目标价从180美元调整至213美元。

财务数据

• 2024年收入预期：424,755百万人民币
• 净利润预期：127,581百万人民币
• 目标市盈率（内地/TEMU）：230倍/15倍

股价及评级

• 当前股价：$147美元
• 目标价：$213美元，潜在涨幅448%
• 评级：买入（Buy）

分析师披露及免责声明

分析师披露涉及薪酬机制、利益冲突与交易行为相关的具体细节，指出分析师无直接薪酬与报告建议挂钩，并说明其无持有相关公司财务利益的行为。
免责声明中强调研究独立性，指出研究可能存在数据延迟、错误，以及利益冲突的可能性，但分析师免责仅限于一般性阅读之用，不构成投资建议。

交银国际证券有限公司 香港总部地址及联系方式

留意事项

• 研究报告含有高度机密性限制，未经书面批准不得传播或转载。
• 投资建议不构成法律行为，需由投资者自行评估特定需求。
• 各司法管辖区减持报告须符合当地法律法规，避免向非授权区域派发。