德银-亚太地区-电信行业-亚太电信业一览：狗年大吉-20180220-23页_1mb

亚洲电信行业分析报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于亚太地区（包括日本）电信行业的表现与估值，指出该行业目前处于相对低估状态，并建议投资者关注其中具有较高相对价值的公司。报告强调了行业在经历多年低增长后，存在反弹机会，同时提出了多个关键指标用于评估各公司的投资价值。

主要观点

• 行业整体估值低迷：亚太地区（除日本外）的电信行业已回到2008年全球金融危机前的水平，但尚未达到GFC低点的27%涨幅。目前，超过一半的亚洲电信公司市盈率（P/E）低于12倍，行业相对市盈率（P/E）降至1.0倍，接近历史低位。
• 投资机会：尽管盈利增长不明显，但部分公司因其估值偏低和盈利潜力，被视为具有投资价值。报告指出，中国移动、中国电信、Singtel、Telstra、StarHub、中国联通、印尼电信（Indosat）、KT Corp、SK Telecom、Telekom Malaysia、KDDI Corp、Bharti Airtel Limited、Idea Cellular Limited、XL Axiata、Telkom、AIS、True Corporation 和 DiGi 等公司具有较高的相对价值。
• 盈利与成本压力：由于OTT（Over-The-Top）服务的去中介化影响了收入，以及网络升级成本增加，导致运营成本上升。政府推动竞争也带来了一定的负面影响。然而，行业整体盈利状况正在逐步改善。
• 相对估值模型：报告提出了一种基于标准差的相对估值模型，以评估各公司在10年平均值下的偏离程度。较低的分数意味着更大的反弹潜力。
• 投资策略：报告建议投资者关注具有高相对价值的公司，并建议在2018年进行投资布局，以获取潜在回报。

关键信息

行业现状

• 亚太地区电信行业整体估值处于历史低位，部分公司市盈率低于12倍。
• 2018年行业相对市盈率（P/E）为1.0倍，仅在2008年金融危机期间出现过类似水平。
• 报告认为，虽然盈利增长不明显，但行业存在反弹的潜力。

投资重点公司

• 中国移动（China Mobile）：估值极低，具有较高的相对价值。若能改变投资者对其“国家利益”而非“股东利益”的看法，有望恢复到中个位数市盈率。
• 中国电信（China Telecom）：在2018年有望增加1000万用户，推动收入增长。其高运营杠杆意味着一旦盈利改善，股价可能大幅上涨。
• Singtel：估值合理，具有较高的股息收益率。其在澳大利亚和印度尼西亚市场的表现可能推动股价上涨。
• Telstra：股息支付率下降，若能维持当前股息水平，投资者可能愿意支付更高的价格。
• StarHub：其CEO增持股票，显示对公司的信心。尽管其相对估值较低，但仍有潜力。

估值模型与指标

• 标准差分析：通过比较公司与10年平均值的偏离程度，评估其相对价值。
• 调整因子：包括市盈率、市净率、股息收益率、EBITDA利润率、资本支出/收入比、盈利动量和超卖指标（RSI）。
• 投资策略：报告建议投资者关注那些在相对估值模型中表现良好、被评级为“Buy”的公司，如中国移动、中国电信、Singtel、Telstra、StarHub、中国联通、Indosat、KT Corp、SK Telecom、Telekom Malaysia、KDDI Corp、Bharti Airtel Limited、Idea Cellular Limited、XL Axiata、Telkom 等。

投资建议

• 买入建议：报告建议投资者关注被评级为“Buy”的公司，这些公司被认为具有较高的投资价值。
• 持有建议：部分公司如TPG Telecom、Vocus、AIS、True Corporation、DiGi 等被建议持有。
• 卖出建议：DiGi 被建议卖出，因其相对估值较低且存在风险。

结论

本报告认为，亚太地区电信行业整体估值较低，存在反弹机会。部分公司如中国移动、中国电信、Singtel、Telstra 等具有较高的相对价值和投资潜力。投资者应关注这些公司，以获取潜在回报。报告建议在2018年进行投资布局，以实现最佳投资组合。