20220310-国信证券-策略专题研究_历史上的那些急速下跌告诉了我们什么__8页_572kb

报告摘要

本报告分析了近期股市表现低迷的背景，指出全球市场正进入“滞胀交易”阶段。尽管基本面数据如高频指数和外需表现有所回升，但市场调整主要由结构性“滞”因素驱动，包括局部地区疫情反复对消费的负面影响，以及原材料价格上涨对下游成本的拖累。

市场调整原因：近期股市调整主要由疫情反复和原材料价格上涨导致，结构性“滞”实际上是“胀”所引发。
外资流出影响：国内股市外资出现明显净流出，新兴市场整体流出情况更为显著，与2020年初新冠疫情初期资金撤离类似。
历史经验分析：回顾2002年以来的市场数据，发现当股市连续下跌6个交易日时，其后续表现与实际经济增长无直接关联，但与通胀水平密切相关。
行情反转关键因素：在连跌后20个交易日转涨的情形下，实际GDP平均增速约为7.8%，而继续下跌的情形下，实际GDP平均增速更高（约9.06%）。通胀率在行情反转时整体偏低，CPI和PPI分别比连跌期间平均状态低0.10%和0.44%。
配置建议：短期可配置低估值板块进行防御，同时关注稳增长相关的房地产链下游（如土木工程、建材）以及“三胎”等概念。此外，全球通胀预期相关的能源和金属板块也可适当布局。

初次确认期	T+5	T+10	T+15	T+20	实际GDP	CPI同比	PPI同比
2022-3-9
2020-3-18	1.94	0.21	3.56	3.34	-6.90	4.97	-0.60
2019-8-7	1.45	4.03	4.52	6.82	5.90	2.87	-0.77
2019-6-6	1.92	6.16	5.34	6.48	6.00	2.63	0.50
2018-5-30	2.42	0.27	-5.45	-8.37	6.90	1.83	4.07
2013-12-17	-2.70	-1.63	-4.96	-5.94	7.70	2.91	-1.43
2013-6-26	2.19	2.90	4.79	4.19	7.60	2.38	-2.73
2013-6-13	-2.99	-9.23	-6.62	-3.51	7.60	2.38	-2.73
2013-6-6	-3.69	-12.60	-10.51	-12.34	7.60	2.38	-2.73
2012-6-28	0.25	-0.47	-0.50	-3.18	7.70	2.87	-1.39
2011-12-15	0.25	-0.34	2.06	1.16	8.80	4.60	3.14
2011-11-23	-2.57	-2.60	-6.95	-8.51	8.80	4.60	3.14
2011-5-26	-1.15	-1.15	-3.42	0.35	10.00	5.74	6.91
2010-6-30	0.95	3.00	5.71	9.81	10.80	2.93	6.78
2010-4-29	-6.28	-5.99	-9.93	-7.41	10.80	2.93	6.78
2008-12-29	3.97	4.24	7.27	13.90	7.10	2.53	2.48
2008-10-10	-3.50	-8.05	-13.59	-12.64	7.10	2.53	2.48
2008-6-11	-2.75	-3.94	-12.32	-3.43	10.90	7.77	8.39
2005-7-5	0.69	-2.38	3.25	6.26	10.80	1.33	5.00
2005-2-1	7.33	10.18	8.87	8.18	11.10	2.83	5.59
2005-1-4	1.18	-1.39	0.92	-4.33	11.10	2.83	5.59
2004-6-9	0.50	-1.86	-4.69	-2.02	11.60	4.40	5.70
2004-4-14	-2.69	-5.32	-5.50	-8.18	11.60	4.40	5.70
2003-10-30	0.90	-1.86	2.37	3.31	10.00	2.67	2.03
2003-6-23	-1.68	-0.65	0.66	-1.02	9.10	0.67	2.30
2003-4-25	-0.12	3.25	5.46	5.05	9.10	0.67	2.30
2003-1-2	5.81	12.49	9.84	12.08	11.10	0.50	3.67
2002-10-11	-0.30	-0.25	-0.87	-0.12	9.10	-0.63	-0.33
2002-5-15	-2.12	-4.60	-8.53	-4.60	8.80	-1.07	-2.73
平均	-0.03	-0.63	-1.04	-0.17	8.49	2.77	2.40