20190925-国金证券-互联网行业研究：阿里投资者大会告诉了我们什么？下沉市场、内容电商、新零售、O2O，等等_10页_1mb

阿里巴巴投资者大会总结

核心内容概述

2019年9月23-24日，阿里巴巴举办投资者大会，这是马云退休后的首次大会，标志着“后马云时代”的正式开启。大会围绕电商、新零售、内容电商等核心议题展开，展示了阿里的战略方向和业务进展。

主要观点与关键信息

1. 下沉市场：阿里的增长引擎

• 用户增长：2018-19财年，淘宝/天猫新增用户中超过70%来自下沉市场，下沉市场新用户的年化ARPU超过2000元。
• 渗透率提升：下沉市场人口渗透率高达40%，表明阿里在低线城市、乡镇和农村市场已取得显著进展。
• 未来挑战：尽管阿里在下沉市场占据优势，但红利可能已接近尾声。拼多多和快手已将电商前沿推向最低线，阿里需思考如何在下沉市场持续增长。

2. 内容电商：阿里已布局，但需提升能力

• 淘宝直播：2019财年GMV超过1000亿元，2020财年至今同比增长140%。美妆、服装、珠宝、食品等品类直播转化率高。
• 外部流量合作：阿里通过与快手、抖音、小红书等平台合作获取大量流量，但这些流量的货币化能力仍有限。
• 战略方向：阿里虽缺乏自有内容平台，但凭借对商品的深刻理解、强大的SKU和履约能力，仍能在内容电商领域保持竞争力。未来需与外部内容入口形成平衡。

3. 新零售：转型方向，但可复制性不足

• 新零售概念：提出三年来，阿里及竞争对手已较少提及，转而关注“智慧零售”“数字赋能”等更具体的概念。
• 赋能方向：新零售通过线上线下打通、供应链优化、社群化客户管理等方式赋能传统零售。
• 挑战与策略：新零售最大的问题在于可复制性差，阿里虽有标杆案例，但难以大规模推广。因此，阿里将更加注重效率和性价比，避免盲目扩张。

4. 核心电商：战略重心，保持增长

• 重点业务：阿里仍将核心电商业务（淘宝/天猫）作为战略重心，资源投入持续加大。
• 增长表现：2019财年淘宝/天猫GMV增速快于全国零售增速，尤其在快消、服装、消费电子等品类表现突出。
• 运营能力：阿里凭借强大的供应链、基础设施和用户理解能力，持续推动核心业务增长。

5. 新业务与创新模式

• 聚划算与天天工厂：通过C2M模式，联合定制已实现每天1000万单，目标是3年内实现10000家工厂的数字化转型。
• 淘宝特色长尾市场：GMV复合增速超过30%，涵盖“农人”“匠人”“二次元”等领域。
• 闲鱼：2019年9月DAU达2000万，同比增长67%。GMV超过1000亿元，成为二手电商的重要平台。
• 天猫国际：覆盖78个国家和地区，拥有22000个以上品牌，GMV增速显著，目标是实现2000亿美元的GMV。

6. 盒马鲜生与天猫超市：新零售的落地实践

• 盒马鲜生：年度活跃买家超2000万，留存率超60%。线上GMV占比提升，运营成本下降，物流体系已基本完善。
• 天猫超市：通过“淘鲜达”对传统商超进行数字化改造，提升触达率和客单量，实现高价值、年轻化的用户定位。

7. 本地生活服务：整合与协同

• 饿了么与口碑网：分别聚焦于供应链、SaaS、履约平台和智慧餐厅、POS系统等，两者协同推进本地生活服务。
• 用户与GMV：年度活跃用户达2.45亿，GMV同比增长40%。与支付宝和手机淘宝的打通将进一步提升用户粘性。

投资建议

• 公司评级：增持（预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%）。
• 行业评级：增持（预期未来3-6个月内上涨幅度超过大盘在5%-15%）。
• 未来展望：阿里巴巴将保持不逊于整个电商行业的GMV增速，远超全行业的收入和扣非净利润增速。虽然拼多多、内容电商的崛起带来长期变数，但短期内不会动摇其统治地位。

风险提示

• 监管风险：政策变化可能对业务造成影响。
• 宏观经济风险：整体经济放缓可能抑制消费。
• 消费者审美疲劳：用户对电商模式可能产生倦怠。
• 投资并购减值：并购业务可能面临资产减值风险。

重要业务数据总结

业务板块	重要数据
淘宝/天猫	下沉市场新用户占比超70%，GMV增速显著；DAU同比增长26%
聚划算	天天工厂联合定制单日达1000万，目标3年内实现10000家工厂数字化转型
闲鱼	DAU达2000万，同比增长67%；GMV超1000亿元，发布商品人数超6000万
天猫国际	覆盖78个国家和地区，拥有22000个以上品牌；新品牌入驻同比增长300%
盒马鲜生	年度活跃买家超2000万，线上GMV占比提升至61%；EBITDA整体转正
天猫超市	淘鲜达改造485个门店，线上履约及时率超99%；用户画像为高价值、年轻化
本地生活	年度活跃用户2.45亿，GMV同比增长40%；与支付宝、淘宝的整合加强

结论

阿里巴巴在投资者大会上展示了其在电商、新零售、内容电商等领域的持续布局和战略重心。虽然面临拼多多、快手等竞争对手的挑战，但阿里凭借强大的执行力、供应链能力和用户理解，在核心业务上仍保持领先。未来，阿里需在内容电商和下沉市场之外，探索更多可持续增长模式，同时警惕监管、宏观经济和消费者疲劳等潜在风险。