20160203-中泰证券-康耀电子-831524.OC-小而美的曲面玻璃领先者_业绩迎拐点_15页_1mb

康耀电子 (831524.0C) 深度研究报告总结

公司概况

康耀电子是一家专注于ITO导电玻璃和3D曲面玻璃产品的领先企业，产品包括3D曲面玻璃贴膜、TN和TP型ITO导电玻璃，广泛应用于智能终端、车载导航仪、智能穿戴设备、空调、冰箱等。公司在国内ITO导电玻璃市场具有一定的市场份额，并积极布局新一代触摸屏市场。

核心业务与产品

• 传统业务：ITO导电玻璃，分为TN型和TP型，主要应用于各类触摸屏产品及家电显示屏。
• 新产品开发：3D曲面玻璃贴膜、车载半反半透玻璃、防蓝光玻璃、防眩玻璃、AR增透玻璃等，以满足智能终端产品升级需求。

市场前景与趋势

• 3D曲面玻璃：预计到2018年将占智能手机市场的40%，全球需求量将超过5.73亿片，年均复合增速超过50%。
• 触控市场：2013-2016年全球整体触控市场年均复合增长率达17%，带动ITO导电玻璃需求稳定增长。
• LCD市场：市场需求相对稳定，主要应用于TN-LCD和STN-LCD，生命周期较长，价格便宜，工艺成熟。

公司竞争优势

• 设备与工艺领先：公司拥有先进的TP型ITO导电玻璃生产线，具备高洁净车间和领先生产设备。
• 研发创新：高度重视技术研发，研发投入占营收比例较高，与七二五研究所和洛阳理工学院合作，持续开发新产品。
• 客户资源稳定：主要客户包括步步高、富士康、三星等知名厂商，终端客户广泛。
• 人工成本优势：位于河南，人工成本相对长三角地区具有竞争力。

业绩与盈利预测

• 2015年业绩：预计全年实现营业收入8790万元，归属母公司净利润1002万元，同比增长37%，对应EPS为0.18元。
• 2016年预测：预计营业收入1.81亿元，同比增长105.9%；归属母公司净利润2921万元，同比增长191.6%，对应EPS为0.52元。
• 2017年预测：预计营业收入2.5亿元，同比增长38.2%；归属母公司净利润4080万元，同比增长39.7%，对应EPS为0.73元。

估值与投资建议

• 估值：2016年公司估值为13倍，低于同行业A股可比公司平均估值28倍，具有投资价值。
• 投资建议：建议投资者积极关注，给予“增持”评级。

风险提示

• 3D曲面玻璃建设进度风险：生产线建设未完全完成，可能影响产能释放。
• 市场竞争加剧风险：行业竞争激烈，需保持技术和市场优势。
• 新技术开发风险：需持续研发新产品，应对技术变化。
• 下游产品开发风险：智能终端产品更新快，需匹配技术需求。
• 原材料价格波动风险：玻璃原片和靶材占原材料采购金额的80%，价格波动影响利润。

财务数据摘要

• 营业收入：2012-2017年预计分别为5696万元、8363万元、9145万元、8790万元、18102万元、25020万元。
• 净利润：2012-2017年预计分别为11万元、1340万元、730万元、1002万元、2921万元、4080万元。
• 每股收益：2015E为0.18元，2016E为0.52元，2017E为0.73元。
• 市盈率：2015E为38.01倍，2016E为13.04倍，2017E为9.33倍。
• 毛利率：2015E为33.61%，2016E为40.27%，2017E为40.40%。
• 资产负债率：2015E为34.61%，2016E为45.32%，2017E为46.88%。

行业与市场分析

• 行业趋势：触控市场持续增长，3D曲面玻璃需求急速上升，未来市场空间巨大。
• 竞争格局：行业竞争加剧，公司通过产品升级和成本控制保持竞争力。
• 市场潜力：3D曲面玻璃在智能手机、可穿戴设备等领域应用广泛，市场需求不断上升。

总结

康耀电子作为一家专注于ITO导电玻璃和3D曲面玻璃的领先企业，具备先进的生产设备和技术，重视研发创新，拥有稳定的客户资源和较低的人工成本。公司业绩在2015年逆势增长，2016年有望通过3D曲面玻璃产品实现业绩大幅增长。虽然面临行业竞争和技术开发等风险，但公司具备较强的市场竞争力和成长潜力，建议投资者关注。