20250903-中邮证券-胜科纳米-688757.SH-Labless模式持续深化_技术迭代驱动成长_5页_772kb

胜科纳米公司点评报告分析总结

报告主题

分析胜科纳米(688757)公司发展状况，提出增持评级，并探讨其“Labless”技术模式对半导体检测行业的影响。

投资评级与核心观点

• 投资评级：增持
• 核心观点：技术迭代叠加“Labless”模式深化，半导体检测行业将迎来增量空间，公司作为该领域的先行者有望持续受益。

财务表现概述

• 2025年上半年：
  • 营收2.39亿元，同比增长29.03%
  • 归母净利润0.33亿元，同比增长11.48%
  • 扣非归母净利润0.32亿元，同比增长19.00%
• 单二季度：
  • 营收1.31亿元，同比增长32.47%
  • 扣非净利润同比增长仅为0.12%，显示季度间发展波动

技术优势与业务结构

1. 检测领域领先：

   • 失效分析服务收入达1.53亿元（同比增长25.08%）
   • 材料分析服务收入0.79亿元（同比增长38.21%）
   • 先进制程业务占比74%，主要覆盖3nm级别，全国技术领先

2. 实验能力扩张：

   • 已在全国多地建立实验室，包括苏州、新加坡、南京、深圳、青岛、北京等
   • 服务能力覆盖长三角、珠三角等全国重点区域

创新模式：Labless

• 创新理念：半导体企业将检测分析工作交由专业第三方实验室处理
• 优势：
  • 降低厂商运营成本
  • 提供中立公正的技术反馈
  • 依托规模化运营提升技术响应速度与专业深度

投资建议与未来展望

• 预测数据：
  • 2025-2027年预计收入5.43→7.06→9.19亿元
  • 归母净利润1.10→1.60→2.40亿元
  • 市盈率从159倍降至53倍
• 发展前景：
  • 受益于AI、5G推动的半导体测试需求上升
  • 国产化改造加速第三方检测实验室发展
  • “Labless”模式被逐步市场认可，预期将成为行业新趋势

风险提示

• 市场竞争加剧
• 营收增长不达预期
• 进口设备依赖风险
• 国际贸易环境变化

估值与财务指标

• 估值对比（P/E）：历史159倍→预测年底前降至54倍
• 成长性：未来三年复合增速超过30%
• 盈利能力：净利率从19.5%升至26.2%，ROE提升至18.2%