20160801-渤海证券-超讯通信-603322.SH-新股定价报告_保障无处不在的智能互联_24页_1mb

超讯通信（603322）新股定价报告总结

核心内容概述

超讯通信是一家专注于通信技术服务的综合服务商，成立于1998年，是中国较早从事移动通信网络建设、维护和优化的企业之一。公司在全国范围内提供覆盖无线网、传输网与核心网的全方位通信技术服务，同时具备一定的软硬件产品开发能力。公司主要客户为中国移动、中国联通、中国电信及中国铁塔，业务收入主要来源于通信网络维护（占比54.83%）、网络建设（占比42.06%）和网络优化（占比2.55%），销售业务占比0.54%。公司未来成长空间较大，预计通过募投项目可提升专业化水平与市场竞争力。

主要观点

• 行业定位：超讯通信是通信技术服务行业的重要参与者，具备“一体化”服务能力，覆盖通信网络建设、维护和优化的各个环节。
• 市场表现：公司在全国通信技术服务市场占有率仅为0.36%，但市场占有率保持稳定，具备较大的成长潜力。
• 募投项目：公司计划实施三个募投项目，分别包括区域服务网络支撑建设、研发与培训基地建设、调度指挥信息平台建设，旨在提升管理效率、盈利能力和研发能力，强化核心竞争优势。
• 盈利预测：根据行业平均市盈率及新股优势，谨慎给予公司60-65倍市盈率，目标价为49.8~54.1元。预计2016-2018年公司营业收入和净利润将保持增长态势。
• 风险提示：运营商采购政策变动可能对公司业务造成影响。

关键信息

公司基本信息

• 发行后总股本：8000万股
• 发行股本：2000万股
• 主承销商：恒泰证券

业务构成

• 通信网络建设：42.06%
• 通信网络维护：54.83%
• 通信网络优化：2.55%
• 销售业务：0.54%

主要客户

• 中国移动（最大客户）
• 中国联通
• 中国铁塔

募投项目

财务预测（单位：亿元）

财务指标

业务优势

• 一体化服务能力：公司是行业内少数能够提供“一体化”服务的通信技术服务商。
• 全国性业务布局：公司已在广东、四川、江西、北京、内蒙古、广西、甘肃、海南、湖南、贵州、山东、河北、陕西、吉林、江苏、湖北等省市开展业务，覆盖80余个地市。
• 先进的服务技术：公司积极参与4G网络建设，参与多项科研项目，技术水平保持业内领先。
• 直接服务运营商：公司采用直接服务于最终客户的经营模式，减少了中间环节，提高了服务效率和客户满意度。
• 服务创新：公司创新性地提出“预优化”和“预维护”服务模式，提高设备完好率，降低故障影响。

行业发展概况

• 行业法规与政策：公司所处行业受到工信部和国务院相关法规的监管，行业政策如“宽带中国”、“三网融合”等对行业发展具有积极影响。
• 行业特点：
  • 技术演进是推动行业发展的核心动力。
  • 行业集中度逐渐提高，通信运营商更倾向于与具有综合竞争力的服务商合作。
  • 市场规模持续增长，预计2017年将达到2,668.5亿元。
  • 行业壁垒逐步提升，包括资质、品牌、技术、人才和资金壁垒。
• 有利与不利因素：
  • 有利因素：国家政策支持、下游市场需求增加、市场规范化程度提高。
  • 不利因素：资金匮乏、人才短缺。

资本市场作用

• 募投项目将全面提升公司管理效率、盈利能力和研发能力，助力公司实现全国范围的业务拓展。
• 通过建设区域服务网络、研发与培训基地和调度指挥平台，公司将实现业务的全面升级与优化，增强市场竞争力。

投资建议

• 投资评级：买入
• 评级说明：未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%
• 行业评级：看好
• 评级说明：未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10%

风险提示

• 运营商采购政策变动可能影响公司业务发展。

总结

超讯通信作为通信技术服务行业的领先企业之一，凭借一体化服务能力、全国性业务布局和先进的技术优势，在行业内具备较强的竞争力。公司未来的发展将依赖募投项目的实施以及市场区域的持续拓展，其盈利能力和市场占有率有望稳步提升。在行业集中度逐渐提高的背景下，公司有望凭借其综合服务能力和创新优势，进一步巩固市场地位，实现跨越式发展。